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我們上調(diào)舜宇目標(biāo)價(jià)至80.8港元，潛在升幅18%；上調(diào)丘鈦目標(biāo)價(jià)至5.1港元，潛在升幅16%；上調(diào)韋爾股份目標(biāo)價(jià)至人民幣127.9元，潛在升幅17%；重申三家公司的“買入”評(píng)級(jí)，首選舜宇光學(xué)。
　　智能手機(jī)攝像頭行業(yè)邊際復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)，重申光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的“買入”評(píng)級(jí)：在今年三季度，我們看到智能手機(jī)行業(yè)需求有初步復(fù)蘇跡象。華為Mate 60系列以及小米14系列等高端機(jī)型都獲取較高的用戶需求。展望明年，我們預(yù)期潛望式攝像頭有望在高階旗艦機(jī)型中采用，提升單機(jī)攝像頭模組價(jià)值量。同時(shí)，智能化汽車的車載攝像頭貢獻(xiàn)越來(lái)越多的利潤(rùn)。因此，我們重申舜宇光學(xué)科技（2382.HK）、丘鈦科技（1478.HK）和韋爾股份（603501.CH）的“買入”評(píng)級(jí)。舜宇是我們?cè)诠鈱W(xué)行業(yè)的首選，我們認(rèn)為它在新能源汽車領(lǐng)域的布局具備優(yōu)勢(shì)。
　　光學(xué)手機(jī)攝像頭模組行業(yè)三季度觸底，升規(guī)升配有望重回軌道：隨著圖像傳感器等半導(dǎo)體器件庫(kù)存的消化，下半年智能手機(jī)傳感器進(jìn)入新品備貨階段。因此，手機(jī)攝像頭行業(yè)重回升規(guī)升配的路徑。這既拉動(dòng)行業(yè)出貨量提升，也帶動(dòng)行業(yè)玩家毛利率觸底改善。其中，三季度，舜宇的手機(jī)攝像頭模組和手機(jī)鏡頭、丘鈦的手機(jī)模組出貨量，均實(shí)現(xiàn)環(huán)比成長(zhǎng)以及同比增速向上改善。而受益于新產(chǎn)品毛利率提升，韋爾股份三季度毛利率環(huán)比增長(zhǎng)4.5個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為手機(jī)攝像頭規(guī)格升級(jí)與需求是相輔相成的關(guān)系，即需求提升推動(dòng)手機(jī)品牌提升規(guī)格，而提升后的規(guī)格又會(huì)進(jìn)一步刺激需求，形成正向循環(huán)。
　　車載攝像頭正在成為利潤(rùn)重心：舜宇的車載鏡頭和模組，以及韋爾的車載CIS，都已成為重要的利潤(rùn)重心，它們分別貢獻(xiàn)兩家公司一半以上的毛利潤(rùn)。得益于新能源汽車銷量的高速增長(zhǎng)以及智能化攝像頭需求的增長(zhǎng)，車載攝像頭以及相關(guān)的鏡頭和圖像傳感器依然有望在未來(lái)幾年保持較高成長(zhǎng)動(dòng)能，推動(dòng)集團(tuán)利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　估值：舜宇光學(xué)科技目標(biāo)價(jià)為80.8港元，對(duì)應(yīng)2024年市盈率為34.5x。丘鈦科技目標(biāo)價(jià)為5.1港元，對(duì)應(yīng)2024年市盈率為18x，韋爾股份目標(biāo)價(jià)為人民幣127.9元，對(duì)應(yīng)2024年市盈率為70x。部分光學(xué)行業(yè)標(biāo)的在業(yè)績(jī)之后出現(xiàn)股價(jià)回調(diào)，正在快速釋放的智能手機(jī)行業(yè)需求依然面臨相對(duì)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為這提供了階段性地進(jìn)入行業(yè)享受Beta上行機(jī)會(huì)，值得保持密切關(guān)注。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品需求恢復(fù)不如預(yù)期，明年增長(zhǎng)較為乏力。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)再次加劇，玩家利潤(rùn)率承壓。國(guó)內(nèi)和海外宏觀環(huán)境波動(dòng)影響新能源車需求，該業(yè)務(wù)成長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期。新業(yè)務(wù)資源投入較大，拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。