久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

3Q23餐廳利潤(rùn)率的下降、管理層對(duì)4Q23較悲觀(guān)的展望以及連鎖西式快餐行業(yè)當(dāng)前較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局都為百勝中國(guó)未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)蒙上一層陰影，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)公司的投資情緒下降。然而，基于百勝中國(guó)過(guò)去優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及強(qiáng)大的業(yè)務(wù)韌性，我們判斷百勝持續(xù)擴(kuò)大并下沉門(mén)店網(wǎng)絡(luò)以及提升運(yùn)營(yíng)效率的發(fā)展方向并不會(huì)改變。我們認(rèn)為百勝依然是中國(guó)餐飲行業(yè)中基本面最強(qiáng)、運(yùn)營(yíng)最穩(wěn)健的投資標(biāo)的。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　4Q23業(yè)績(jī)前景也許并沒(méi)有那么差：管理層表示中秋國(guó)慶假期安排對(duì)客流的影響以及消費(fèi)意愿的下降導(dǎo)致9月底至10月末的市場(chǎng)需求有所放緩。這可能使4Q23的收入與同店銷(xiāo)售面對(duì)較大的壓力。由于4Q23是銷(xiāo)售淡季，收入規(guī)模較小，收入的下滑可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)負(fù)杠桿，令4Q23的餐廳利潤(rùn)率出現(xiàn)明顯的下滑。同時(shí)，今年也不再有去年同期2600萬(wàn)美元的一次性補(bǔ)貼。然而，我們留意到，4Q22的同店銷(xiāo)售基數(shù)并不高（預(yù)計(jì)不到4Q19的85%）?？紤]到截至3Q23末門(mén)店數(shù)同比增長(zhǎng)了14%，我們判斷即使4Q23同店銷(xiāo)售達(dá)不到4Q19的85%，收入也未必會(huì)出現(xiàn)明顯下滑。另外，我們尚無(wú)法預(yù)測(cè)10月疲軟的市場(chǎng)需求是否將會(huì)在11-12月持續(xù)。
　　更靈活的客單價(jià)利好公司長(zhǎng)期發(fā)展：肯德基與必勝客3Q23的客單價(jià)分別同比下滑5%與9%，令市場(chǎng)擔(dān)心激烈的競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致客單價(jià)的持續(xù)下滑。然而，我們對(duì)此持相對(duì)樂(lè)觀(guān)的態(tài)度。3Q23客單價(jià)的下滑主要是由于（1）疫情后外賣(mài)訂單占比的減少、（2）公司主動(dòng)拓寬產(chǎn)品價(jià)格帶來(lái)吸引更多的消費(fèi)者、（3）公司積極擴(kuò)大消費(fèi)場(chǎng)景（比如肯德基的早餐以及必勝客的單人套餐）?？蛦蝺r(jià)的下調(diào)很大程度上是出于公司增加客流的策略，同時(shí)有助于門(mén)店的下沉。這也幫助3Q23的客流數(shù)同比大幅提升。即便如此，3Q23客單價(jià)基本與2Q23持平，并高于疫情前的水平。更重要的是，3Q23客單價(jià)的下滑并未導(dǎo)致原材料成本占收入的比例同比大幅上升。我們認(rèn)為，公司有能力維持客單價(jià)的穩(wěn)定，在保證產(chǎn)品性?xún)r(jià)比的同時(shí)，維持公司的盈利水平。
　　基于更保守的門(mén)店利潤(rùn)率展望，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)：我們相信通過(guò)人效與租金的優(yōu)化，公司的餐廳利潤(rùn)率長(zhǎng)期仍有改善的空間。但短期員工薪資的上漲可能對(duì)公司短期的盈利帶來(lái)負(fù)面影響。出于保守原則，我們適當(dāng)下調(diào)了2023-2025年的收入與凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)?；?3x 2024年EV/EBITDA（國(guó)際餐飲企業(yè)平均估值水平25%的折扣），我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)至美股67.7美元與港股528.2港元。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：（1）餐飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；（2）消費(fèi)力進(jìn)一步衰退；（3）地緣政治惡化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。