>> 德邦證券-固定收益周報：國債期貨主力多頭加倉明顯-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大?。?/td>
| 1995KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐亮 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
國債期貨核心觀點：
目前長端國債期貨繼續(xù)反彈，從現(xiàn)券利率角度來說，目前可以繼續(xù)持有長債，但考慮長債利率下行空間有限，不建議進一步加久期，后續(xù)如果因為資金擾動有所調(diào)整則可以基于央行寬松措施的預期而加倉。
對于國債期貨來說，無論是2312合約還是2403合約，當前均相對現(xiàn)券偏貴。而且國債期貨多空比指標也由低位上升，整體處于中性水平。未來國債期貨有繼續(xù)反彈的可能性，但勝率和幅度均有所下降，如果央行貨幣政策能夠進一步放松或者資金利率持續(xù)轉(zhuǎn)松，那么反彈的持續(xù)性會延長。而這一情況下，選擇現(xiàn)券的性價比更強一些，如果是基于國債期貨較好的流動性和靈活性，可以選擇長端國債期貨合約，這一情況下可以優(yōu)先考慮2403合約，因為其基差雖低但還有壓縮空間；但如果擔心市場可能調(diào)整，也可以選擇2312合約，因為其相對下跌空間更小一些。
跨期價差方面，考慮到2312合約基差偏低，如果投資者想要套期保值可以選擇2312合約；而如果想要參與反彈交易，可以選擇2403合約；也可以參與做窄2312-2403合約價差交易。但近期該跨期價差快速下行，目前已經(jīng)處于較低水平，如果未來債市行情維持偏強，那么跨期價差還有小幅下行空間，但價差參與價值不大；如果未來市場出現(xiàn)調(diào)整，2403合約可能調(diào)整幅度會更大一些，屆時價差容易走闊。
收益率曲線方面，結(jié)合國債期貨的曲線形態(tài)和各合約的基差水平，建議投資者可以參與：（1）做空TF/T2312等長端+做多短端信用現(xiàn)券（或者浮息債），該策略獲利的穩(wěn)定性高，但現(xiàn)券端占倉位；（2）做空2312中長端合約+做多TS2312合約，該策略僅繼續(xù)押注資金水平的持續(xù)寬松，但靈活性高。
從國債期貨整體凈持倉來看，將所有持倉按照5年期維度進行整合。過去一周，主力多頭加倉明顯，當前國債期貨上的前三大多頭均有加倉行為。其中中信期貨加倉10年期，永安期貨和國泰君安加倉30年期。整體空頭加空力量雖然與多頭相近，但期貨目前價格偏貴，空頭投資者也可能在參與套利策略。
從多方來看，上周做多的機構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，中信期貨、永安期貨和國泰君安增加凈多單7024手、6332手和5931手；2.做空機構(gòu)減倉，或由空轉(zhuǎn)多，東證期貨、海通期貨分別減少凈空單3120手和4847手。從空方來看，上周做空的機構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加空單，平安期貨、招商期貨和宏源期貨分別增加凈空單7721手、5376手和4783手；2.做多機構(gòu)減倉，或由多轉(zhuǎn)空，興業(yè)期貨和長江期貨分別減少凈多單4227手和3905手。
風險提示：經(jīng)濟表現(xiàn)超預期、宏觀政策超預期、政府債發(fā)行超預期
|
|
