>> 安信證券-機床設(shè)備行業(yè)2023年三季報綜述：靜待行業(yè)復(fù)蘇，看好機床自主可控背景下的投資機遇-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 2292KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
郭倩倩 |
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我們選取國盛智科、宇環(huán)數(shù)控、華中數(shù)控、海天精工、紐威數(shù)控、浙海德曼、日發(fā)精機、科德數(shù)控、秦川機床、沈陽機床、華東數(shù)控、創(chuàng)世紀(jì)、寧波精達、亞威股份、思進智能、宇晶股份、華辰裝備等17家上市公司作為機床設(shè)備板塊重點標(biāo)的，對2023年三季報機床設(shè)備板塊經(jīng)營情況進行分析。2023Q3機床設(shè)備板塊市場及經(jīng)營情況總結(jié)：業(yè)績表現(xiàn)分化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端及出口占比較高的公司表現(xiàn)更優(yōu)。
1）市場表現(xiàn)：從基本面來看，2023年前三季度機床行業(yè)需求偏弱，行業(yè)處于筑底階段，復(fù)蘇窗口有待觀察；從投資角度來看，除大盤因素外，板塊內(nèi)部在“政策落地，主題情緒回落”以及“制造業(yè)弱復(fù)蘇現(xiàn)實”的壓力下，自2023年7月3日至今高位回調(diào)約13.07%。
2）成長性方面：根據(jù)樣本公司統(tǒng)計，2023前三季度板塊實現(xiàn)營收194.31億元，同比下滑1.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.10億元，同比增長101.74%；2023Q3機床設(shè)備板塊實現(xiàn)營收62.34億元，同比下滑5.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.84億元，同比增長170.28%，收入端承壓但環(huán)比二季度降幅收窄，主要系新能源汽車市場需求旺盛疊加出口拉動。利潤端增速較高，一方面由于去年同期低基數(shù)，另一方面機床公司費用管控較好，同時非經(jīng)常收益增加。拆分環(huán)節(jié)看，布局高端機床及下游為航天航空的科德數(shù)控、布局核心零部件數(shù)控系統(tǒng)的華中數(shù)控，以及出口占比較高的海天精工、紐威數(shù)控等公司韌性凸顯，業(yè)績增速高于行業(yè)平均。
3）盈利能力方面：毛利率持續(xù)承壓，凈利率有所改善。根據(jù)樣本公司統(tǒng)計，2023前三季度機床設(shè)備板塊毛利率、凈利率分別為25.36%/7.87%，分別同比-0.80pct/+4.18pct；2023Q3機床設(shè)備板塊毛利率為25.80%，同比-0.29pct，環(huán)比+0.07pct；凈利率為6.05%，同比+14.32pct，環(huán)比-3.17pct。毛利率短期承壓，主要受中低端機床行業(yè)價格戰(zhàn)以及低產(chǎn)能利用率影響；凈利率持續(xù)改善，系機床設(shè)備企業(yè)費用管控能力較好以及政府補助、匯兌等非經(jīng)常性收益增加。2023前三季度機床設(shè)備板塊期間費用率為17.78%，同比+0.07pct，其中銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率、研發(fā)費用率分別+0.55pct、-0.18pct、-0.37pct、+0.61pct。
4）訂單方面：存貨和合同負債持平微增。根據(jù)樣本公司統(tǒng)計，截至2023年前三季度，機床設(shè)備板塊合同負債+預(yù)收賬款為46.46億元，同比+0.15%；存貨為132.06億元，同比+0.92%，同比微增，與收入端變化基本一致。
后市展望：短期靜待需求復(fù)蘇，長期機床高端化+國產(chǎn)替代驅(qū)動成長。
1）宏觀環(huán)境：行業(yè)處于磨底階段，靜待制造業(yè)需求復(fù)蘇帶動機床行業(yè)需求回暖。10月制造業(yè)PMI 49.5%，環(huán)比-0.7pct；根據(jù)機床工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，日本9月的機床訂單總額減少11%，來自中國的訂單額同比減少40%，經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢尚不穩(wěn)固；根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-9月金屬切削機床產(chǎn)量37.4萬臺，同比+9.28%，9月金屬切削機床產(chǎn)量5.44萬臺，同比+12.5%，自2021年8月以來首次實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
2）景氣跟蹤：新能源車和出口景氣持續(xù)+3C復(fù)蘇，有望帶動機床需求持續(xù)提升。①新能源車：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年9月我國新能源汽車產(chǎn)量和銷量分別為85.8萬輛和90.4萬輛，分別同比+16.4%和+27.2%，2023年1-9月我國新能源車滲透率為29.8%，同比+6.37pct；②出口：根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年1-8月機床工具進出口總額213.0億美元，同比-4.3%。其中，進口額74.9億美元，同比-11.6%；出口額138.1億美元，同比+0.1%；③3C：8月中國手機出貨量為0.18億臺，同比+0.03%，1-8月累計出貨量1.6億臺，同比-6.70%，隨著新一輪換機周期逐漸開始，中國智能手機市場出貨量有望在2023年第四季度迎來拐點，同時鈦合金等新材料滲透率提升，有望催生機床新需求。
3）周期復(fù)盤：機床進入更新迭代周期，存量替換需求起托底作用。機床的更新周期為8-10年，上一輪我國金屬切削機床產(chǎn)值高點在2011年，2021年我國金屬切削機床產(chǎn)量為60.2萬臺，同比+34.98%，為2011年85.99萬臺的70.01%；2022年我國金屬切削機床產(chǎn)量為57.2萬臺，同比-4.98%，為2012年79.7萬臺的72%，機床存量更新潛力待釋放，為機床行業(yè)需求形成托底。
4）長期需求：機床高端化+國產(chǎn)替代為大勢所趨，驅(qū)動行業(yè)長期發(fā)展。2023年9月，四部門聯(lián)合發(fā)布提高工業(yè)母機企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例的公告，對未形成無形資產(chǎn)計入當(dāng)期損益的，在按規(guī)定據(jù)實扣除的基礎(chǔ)上，按照實際發(fā)生額的120%在稅前扣除；形成無形資產(chǎn)的，按照無形資產(chǎn)成本的220%在稅前攤銷。近期國家對機床產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的激勵政策頻繁出臺，有望減輕企業(yè)現(xiàn)金流壓力的同時，為研發(fā)投入提供支持，助力國產(chǎn)高端機床發(fā)展壯大。
投資建議：
短期看，制造業(yè)需求偏弱，行業(yè)仍處于筑底階段，往后看下探可能性較小，下半年信心好于上半年，經(jīng)濟宏觀復(fù)蘇有望帶動機床行業(yè)需求持續(xù)回暖；長期看，機床高端化+國產(chǎn)替代為長期投資主線，近年來政策連續(xù)出臺，有望助力高端機床國產(chǎn)替代，我們看好自主可控背景下，國產(chǎn)機床產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。建議關(guān)注：
1）機
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