>> 招商證券-宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告：10月金融數(shù)據(jù)怎么看-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張靜靜,張一平,馬瑞超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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11月13日，央行更新10月金融數(shù)據(jù)。在低基數(shù)與政府“寬信用”影響下，10月社融增速環(huán)比反彈，但結(jié)構(gòu)仍待改善。受企業(yè)盈利與居民收入預(yù)期等因素?cái)D壓，實(shí)體部門信用收縮仍在延續(xù)，此時(shí)政府加大融資與支出力度，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。央行近期表示，“運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)信貸增長(zhǎng)的穩(wěn)定和可持續(xù)性”，預(yù)示“穩(wěn)信用”仍是今后一段時(shí)期的首要目標(biāo)，落實(shí)到行為上，下一步總量與結(jié)構(gòu)性政策工具均有發(fā)力的可能。
核心關(guān)注：
√十月，新增社融1.85萬(wàn)億，同比多增約9400億元；增速9.3%，環(huán)比反彈0.3個(gè)百分點(diǎn)，但低于9.4%的WIND市場(chǎng)一致預(yù)期。分項(xiàng)來(lái)看：
①政府債券凈融資1.56萬(wàn)億，貢獻(xiàn)了當(dāng)月新增社融的84.3%；
?、诒韮?nèi)信貸（社融口徑）新增約4800億元，同比多增約400億；表外融資（委托貸款+信托貸款+未貼現(xiàn)承兌匯票）減少2572億，其中未貼現(xiàn)承兌匯票減少明顯；
③企業(yè)直接融資新增1465億元，同比少增1736億。其中，企業(yè)債券融資同比少1270億，境內(nèi)股票融資同比少467億。
綜合來(lái)看，盡管10月社融增速明顯反彈，但背后既有上年同期的低基數(shù)作用，又與政府“寬信用”密不可分，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力疲弱的問(wèn)題仍在延續(xù)。
√十月，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款新增7384億元，同比多增1232億，強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期；各項(xiàng)貸款增速10.9%，與上月持平。分項(xiàng)來(lái)看：
?、?gòu)馁J款期限分類，中長(zhǎng)期貸款新增4535億，同比少420億元；短期貸款減少2823億元，同比少468億元；票據(jù)融資新增3176億元，同比多增1271億元?？傮w而言，信貸期限結(jié)構(gòu)并不理想。
?、趶馁J款主體分類，居民貸款當(dāng)月減少346億元，同比少166億；企業(yè)貸款新增5163億，同比多增537億，考慮到企業(yè)貸款的主要增項(xiàng)為票據(jù)融資，信貸需求持續(xù)偏弱。
?、酆喜?lái)看，居民中長(zhǎng)期貸款同比多增375億元，增速企穩(wěn)反彈；企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比少795億，中長(zhǎng)期貸款增速滑落至12.26%（前值12.33%）。
綜合來(lái)看，盡管10月信貸同比多增，但主要是“以票充量”在起作用，反映信貸質(zhì)量的中長(zhǎng)期貸款增速持續(xù)回落，信貸形勢(shì)仍不容樂(lè)觀。
√十月，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款新增6446億元，同比多增約8300億元；各項(xiàng)存款增速10.5%（前值10.2%）。具體來(lái)看：
①?gòu)拇婵钪黧w來(lái)看，居民存款減少6369億，非金融企業(yè)存款減少8652億，財(cái)政存款因政府債發(fā)力而增加1.4萬(wàn)億。
②從貨幣供給量口徑來(lái)看，M1同比增長(zhǎng)1.9%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增長(zhǎng)10.3%，與上月持平；M1-M2剪刀差錄得-8.4%（前值-8.2%），社融與M2剪刀差錄得-1%（前值-1.3%）。
綜合來(lái)看，當(dāng)月貨幣活性重新回落，單位活期存款同比增幅創(chuàng)下近十年來(lái)的新低，反映實(shí)體部門謹(jǐn)慎的支出意愿；社融與M2剪刀差持續(xù)為負(fù)，則反映出實(shí)體部門疲弱的融資意愿，但在政府“寬信用”影響下，邊際上有所改善。
結(jié)論與展望：
從信用視角來(lái)看10月金融數(shù)據(jù)，實(shí)體部門信用收縮現(xiàn)象仍待緩解，“寬信用”主要依賴政府發(fā)力。近期市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的期待度提升，關(guān)于降準(zhǔn)降息的呼聲愈發(fā)濃重。結(jié)合中央金融工作會(huì)議與金融街論壇講話等內(nèi)容，我們認(rèn)為，“穩(wěn)信用”可能作為今后一段時(shí)期的首要目標(biāo)，預(yù)示總量和結(jié)構(gòu)性政策工具均有發(fā)力的可能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期；貨幣政策超預(yù)期。
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