>> 招商證券-A股投資策略周報：跨年行情的歷史規(guī)律，今年行業(yè)風格如何選擇-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 1096KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
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歷史統(tǒng)計來看，A股11月至次年1月出現(xiàn)一波上行的概率比較大，風格上偏大盤風格明顯占優(yōu)，當前上市公司盈利拐點確立，美元指數(shù)及美債利率回落趨勢進一步明確，外資有望重回凈流入，此前持續(xù)兩年占優(yōu)的價值風格或有望逐漸讓位于成長風格，大盤成長風格有望成為跨年行情的占優(yōu)風格，行業(yè)層面關注電子、計算機、家電家具、汽車、有色金屬等。
【觀策·論市】跨年行業(yè)風格選擇的思路。從2013年至今歷史統(tǒng)計來看，A股11月至次年1月主要指數(shù)中滬深300、上證50上漲概率更大，大盤成長風格明顯占優(yōu)。跨年風格選擇方面，由于當前企業(yè)的盈利面拐點出現(xiàn)，因此，選擇行業(yè)的思路要重新切換為尋找未來一年增速相對更有優(yōu)勢的方向；而美債收益率如果在四季度出現(xiàn)拐點，外資的偏好也是需要考量的因素；資金面階段性轉(zhuǎn)為凈流入后，也有利于產(chǎn)業(yè)空間較大產(chǎn)業(yè)趨勢較為明確的方向提升估值。在這樣的背景下，此前兩年多偏價值，高分紅的防御性策略，應該要逐漸讓位給尋找盈利增速較高、產(chǎn)業(yè)趨勢明確、空間大的成長性思路。風格方面，大盤成長風格有望成為后續(xù)市場占優(yōu)風格。跨年行業(yè)選擇方面，從當前的產(chǎn)業(yè)趨勢、資金偏好和未來四個季度盈利趨勢來看，全社會的智能化，財政開支加碼和地產(chǎn)改革預期是驅(qū)動盈利向上的關鍵產(chǎn)業(yè)因素，相對應的推薦是，電子、計算機、家電家具、汽車、有色金屬。
【復盤·內(nèi)觀】本周A股市場指數(shù)表現(xiàn)強勁。主要原因在于：（1）中央金融會議勝利召開，為資本市場注入一針強心劑；（2）中央全面深化改革委員會第三次會議以及擴大會議召開進一步提振信心;（3）美國10月非農(nóng)就業(yè)不及預期，失業(yè)率新高，美聯(lián)儲加息有望進一步放緩；（4）中美關系近期有緩和預期；（5）半導體周期拐點將至，科技龍頭持續(xù)走強。
【中觀·景氣】10月車市熱度繼續(xù)，挖掘機銷量同比跌幅收窄。10月集成電路出口金額同比跌幅擴大、進口金額同比跌幅收窄，當月貿(mào)易逆差擴大。10月重卡銷量同比增幅擴大。本周白卡紙價格指數(shù)、文化紙價格上行。繼重迎“金九”旺季之后，10月車市熱度繼續(xù)，汽車銷量與9月基本持平，環(huán)比略降，同比較快增長，“銀十”成色十足；乘用車產(chǎn)銷同比上行，中國品牌乘用車市場份額快速上升。新能源產(chǎn)銷同比快速增長，市場占有率保持高位。10月各類裝載機銷量同比跌幅收窄，各類挖掘機銷量同比跌幅收窄。
【資金·眾寡】融資資金凈流入，ETF凈贖回。北上資金本周凈流出79.5億元；融資資金前四個交易日合計凈流入237.1億元；新成立偏股類公募基金81.4億份，較前期上升33.4億份；ETF凈贖回，對應凈流出99.9億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為醫(yī)藥生物、傳媒、社會服務等；融資資金凈買入非銀金融、電子、汽車等；新能源&智能汽車ETF申購較多，券商ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴大，計劃減持規(guī)模提升。
【主題·風向】關注GPT-4 Turbo大模型全新升級。本周產(chǎn)業(yè)觀察——GPT4 Turbo重磅上線，開辟新的AI商業(yè)化前景。當?shù)貢r間11月6日，更強版GPT-4 Turbo重磅上線，兼具經(jīng)濟性和實用性。Open AI重頭推出Assistants API和個性化定制GPT，拓展了AI應用的開發(fā)范圍，AI商業(yè)化有望落地。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE（TTM）為13.7，較上周上行0.1，處于歷史估值水平的27.8%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)上漲，其中，計算機、電子、傳媒漲幅居前，食品飲料、鋼鐵和石油石化跌幅居前。
風險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預期，宏觀經(jīng)濟波動。
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