>> 招商證券-招商研究一周回顧-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 827KB |
| 格式： |
pdf 共102頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
章紅寶 |
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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點回顧摘要：
宏觀組。
1、數(shù)據(jù)顯示10月出口增速依然維持低位，我們認(rèn)為可能有以下四方面原因：一是10月份全球PMI下行，全球需求環(huán)境仍然承壓；二是國內(nèi)雙節(jié)效應(yīng)使10月當(dāng)月貨物可能出現(xiàn)延遲出口的情況（出口數(shù)據(jù)統(tǒng)計方式較為原始，單月增速大幅波動較為常見）；三是歐盟制造業(yè)PMI在榮枯線以下繼續(xù)下行，貿(mào)易需求量持續(xù)減少，去年同期我國對東盟的出口額基數(shù)較高，歐盟和東盟對我國出口增速拖累較大；四是全球價值鏈重塑的背景下，短期貿(mào)易脈沖加劇，單月進(jìn)出口數(shù)據(jù)波動會明顯加大。往后看，今年我國出口份額優(yōu)勢仍在，去年同期基數(shù)較低，海外多個經(jīng)濟(jì)體已宣布暫停加息，全球PMI拐頭向上可能性較大，11-12月份，出口增速跌幅繼續(xù)大幅收窄并回到0值以上仍是大概率事件。對于進(jìn)口，隨著企業(yè)從被動去庫向主動去庫邁進(jìn)，四季度工業(yè)需求有望繼續(xù)回暖，再加上去年同期基數(shù)較低，進(jìn)口增速仍會繼續(xù)保持正增長。
2、我們在9月美聯(lián)儲議息會議點評《軟著陸不是首要目標(biāo)》中指出，美國距離就業(yè)數(shù)據(jù)惡化僅一步之遙，目前看該判斷正在逐步兌現(xiàn)。但需要注意的是，汽車業(yè)罷工已經(jīng)結(jié)束，且就業(yè)數(shù)據(jù)本身是慢變量，若11月就業(yè)并未加速惡化或者美債收益率回落令美股再度反彈，那么12月美聯(lián)儲仍有可能繼續(xù)加息，2024年降息預(yù)期也可能會進(jìn)一步弱化。換言之，我們認(rèn)為2024年美聯(lián)儲降息及美債收益率大幅下行，但也要警惕短期的不確定性甚至尾部風(fēng)險。
策略組。
1、三季報值得關(guān)注的關(guān)鍵變化和后續(xù)布局的思路。此前業(yè)績披露期市場避險情緒較為嚴(yán)重，一定程度上造成了十月份以來市場的加速下跌。但隨著三季報的落地，這一壓制因素已經(jīng)緩解，同時三季報有以下亮點值得關(guān)注。1）三季報盈利拐點確認(rèn)；2）利潤從上游向中下游轉(zhuǎn)移，三季度A股毛利率、凈利率均邊際改善；3）行業(yè)層面，資源品是盈利改善幅度最大的板塊；TMT領(lǐng)域業(yè)績?nèi)缙诟纳?；醫(yī)藥四季度業(yè)績有望低位改善；4）從周期角度看，補(bǔ)庫跡象初顯，產(chǎn)能擴(kuò)張增速放緩，后續(xù)補(bǔ)庫需求將是拉動行業(yè)盈利向上的重要動力，建議重點關(guān)注庫存去化充分、產(chǎn)能擴(kuò)張有限、且收入端具有較大改善空間的行業(yè)。此外，美聯(lián)儲11月議息會議宣布暫停加息，疊加10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅降溫，美元指數(shù)及美債利率回落趨勢進(jìn)一步明確，在四季度人民幣季節(jié)性升值和穩(wěn)增長預(yù)期升溫下，外資有望加速凈流入?？傮w來看，三季報落地，此前對業(yè)績不及預(yù)期的恐慌消退，抄底的資金有望增多，A股最后兩月迎來絕地反擊的窗口。行業(yè)配置層面，科技TMT、家電、汽車、有色等行業(yè)值得重點關(guān)注。
2、從中長期角度，我們建議關(guān)注AI+科技革命下的數(shù)字經(jīng)濟(jì)（數(shù)據(jù)要素）、人工智能、自主可控等產(chǎn)業(yè)趨勢，以及降本增效驅(qū)動下碳中和產(chǎn)業(yè)鏈的新技術(shù)路線，電動化智能化大趨勢下電動智能汽車滲透率增加。
本報告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險提示，敬請關(guān)注相關(guān)報告。
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