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推薦邏輯：1）公司是國內(nèi)領先的多品牌美妝企業(yè)，布局護膚、母嬰、洗護等多]賽道，據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，我國未來化妝品市場增速約為6%、母嬰護理市場增速約為13%，公司有望多方面受益。2）精準把握渠道趨勢，從微商、電視購物、綜藝冠名等營銷方式發(fā)展到自制短劇、熱劇植入、直播電商等新興方式，公司營銷能力突出，渠道運營能力優(yōu)秀。3）品牌定位高度契合抖音消費人群，抖音美妝銷售額遠超天貓維持在50%以上，韓束有望繼續(xù)在抖音發(fā)力，23年營收突破20億元。
　　品牌矩陣豐富，多賽道布局。公司旗下品牌矩陣豐富，有護膚品牌韓束、一葉子，母嬰護理品牌紅色小象、onepage一頁，洗護品牌極方等。其中主品牌韓束定位大眾護膚，發(fā)展歷史悠久，經(jīng)過調(diào)整后品牌心智更加成熟，大單品紅蠻腰、白蠻腰等市場反響良好，品牌國民度高，23年營收體量有望突破20億元；一葉子靠面膜品類打開市場，21年以3.2%面膜零售額市占率位列國貨面膜品類第一，同時做品牌和產(chǎn)品升級調(diào)整，布局更多產(chǎn)品形態(tài)；紅色小象是國內(nèi)母嬰護理市占率最高的本土品牌，21年零售額約18億元，市占率達3.3%，客戶基礎優(yōu)勢明顯，有望受益母嬰護理賽道龍頭紅利。另外公司正積極孵化其他子品牌，持續(xù)完善品牌矩陣，增長空間值得期待。
　　渠道營銷能力較強，精準洞悉市場。公司發(fā)展歷史較長，經(jīng)歷過多次美妝渠道變革，且總是能夠精準把握每一次渠道紅利。從早期的微商、電視購物，到大屏時代的綜藝冠名、頂流代言，再到內(nèi)容電商興起后的自制短劇、熱劇植入等營銷方式，公司成功打開品牌知名度，將韓束、一葉子等打造為國民級化妝品牌。當前時點公司積極布局抖音等內(nèi)容電商，通過和頭部網(wǎng)紅合作短劇吸引大量流量，韓束與姜十七合作的5部短劇累計播放量近50億，連續(xù)7個月抖音GMV實現(xiàn)超200%增長，8月增長超10倍，在營銷內(nèi)卷中強勢突圍。
　　品牌定位契合抖音消費群體，充分受益抖音增長紅利。公司主品牌韓束定位大眾護膚，價格帶適中，客戶群體二三線城市占比較高，與抖音用戶群體較為契合。抖音作為化妝品全新銷售渠道增長強勁，上半年美妝銷售額增長超60%，公司全面發(fā)力抖音，與達人合作自制短劇、短視頻等，同時設立多個自播間承接流量，直播間按品類精準劃分，韓束在抖音實現(xiàn)爆發(fā)式增長，今年8月增長超10倍，且高增趨勢仍在延續(xù)。公司充分受益抖音增長紅利，期待其他品牌在抖音同樣有亮眼表現(xiàn)。
　　盈利預測與投資建議：公司作為國內(nèi)領先多品牌化妝品公司，布局護膚、母嬰、洗護等多賽道，品牌矩陣豐富、渠道運營優(yōu)勢明顯，充分受益抖音增長紅利，首次覆蓋給予“持有”評級。
　　風險提示：國內(nèi)化妝品市場競爭加劇、化妝品銷售渠道變革、新品牌推出不及預期等風險。