>> 招商證券-10月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：“寬財政”下的社融-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
大?。?/td>
| 467KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
尹睿哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
10月社融季節(jié)性回落，但余額增速回升。10月新增社融1.85萬億，新增規(guī)模為歷史同期新高。環(huán)比看，本月社融較9月季節(jié)性回落2.27萬億，幅度為歷史同期次高；同比看，本月多增9108億，存量增速較9月回升0.3個百分點(diǎn)至9.3%。M1增速延續(xù)今年4月以來的下行態(tài)勢，本月繼續(xù)0.2個百分點(diǎn)至1.90%；M2增速則暫緩今年2月以來的趨勢性下行，本月持平于10.3%。
結(jié)構(gòu)上看，主要有以下特點(diǎn)：1）政府債券依舊是拉動10月社融的“主力”。10月新增政府債券項1.56萬億（歷史次高），同比多增1.28萬億（歷史新高），僅此一項占本月新增社融的比例就達(dá)到84%。2）實(shí)體部門有效融資需求相對不足。10月新增人民幣貸款7384億（歷史同期次高），同比多增1232億。本月新增人民幣貸款主要由票據(jù)融資、企業(yè)中長期貸款及非銀機(jī)構(gòu)貸款貢獻(xiàn)；季節(jié)性影響下，企業(yè)短貸和居民短貸均為負(fù)值，一定程度拖累了信貸。具體的：1）票融帶動下企業(yè)部門貸款為歷史同期新高；2）短貸拖累下居民部門信貸再現(xiàn)負(fù)增長；3）非銀機(jī)構(gòu)貸款同比多增規(guī)模為2022年2月以來新高。
近期，政府債券發(fā)行明顯提速，或?qū)罄m(xù)社融造成直接和間接影響：1）從直接層面看，我們按照過去5年均值估計今年11月、12月社融中除政府債券項以外其他分項的總規(guī)模，分別為1.66萬億、1.33萬億；再加上前文估計的后兩月政府債融資規(guī)模，我們預(yù)計11月、12月新增社融或達(dá)2.64萬億、2.65萬億。就此來看，僅考慮政府債凈融資帶來的增量、其他項基本不變的情況下，后續(xù)兩月社融存量增速或?qū)⒒厣?.8%、10.2%。2）從間接層面看，直接觀察歷史上政府債凈融資與企業(yè)中長貸的數(shù)據(jù)：①絕對規(guī)模方面，2018年以來，社融中的政府債券項同比增量與企業(yè)中長貸同比增量（滯后6M）整體走勢較為一致。②從余額增速來看，我們用國債和地方債托管余額增速來衡量財政擴(kuò)張程度，擬合后發(fā)現(xiàn)企業(yè)中長貸余額增速也基本滯后于利率債余額6個月左右。這說明在財政資金投入使用、項目開工后6個月左右，企業(yè)后續(xù)或產(chǎn)生其他配套融資需求，從而拉動信貸增長。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期，監(jiān)管變化，海外風(fēng)險
|
|
