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導(dǎo)讀：外交部發(fā)言人華春瑩宣布：應(yīng)美國總統(tǒng)拜登邀請，國家主席習(xí)近平將于11月14日至17日赴美國舊金山舉行中美元首會晤，同時(shí)應(yīng)邀出席亞太經(jīng)合組織第三十次領(lǐng)導(dǎo)人非正式會議。本報(bào)告從三維度梳理隨著中美關(guān)系緩和，貿(mào)易鏈潛在的投資機(jī)會和彈性標(biāo)的。
　　行業(yè)層面：對美出口彈性系數(shù)較高的商品多位于中低端制造業(yè)。我們通過兩項(xiàng)核心指標(biāo)構(gòu)建中美貿(mào)易關(guān)系框架：1、通過中國出口美國價(jià)值占總價(jià)值比重判斷中國對美國的出口依賴度；2、通過美國進(jìn)口價(jià)值占全球份額判斷美國對應(yīng)商品的進(jìn)口依賴度。我們將中國出口美國彈性極高的行業(yè)定義為：中國出口依賴度高+美國進(jìn)口依賴度低。在申萬二級行業(yè)層面，中國出口美國彈性系數(shù)高位商品主要位于地面兵裝、醫(yī)療器械、汽車零部件、電機(jī)、航空裝備、儀器儀表行業(yè)。
　　公司層面：對美營收占比超過10%的上市公司數(shù)量過百，醫(yī)療器械、汽車零部件行業(yè)公司數(shù)量最多。2017-2022年平均對美收入占比大于等于10%的上市公司共136家，其中，汽車零部件、醫(yī)療器械、家居用品、化學(xué)制品、通用設(shè)備行業(yè)（申萬二級行業(yè)口徑）公司數(shù)量最多，分別為13家、13家、9家、9家、9家，數(shù)量最多的前五個(gè)行業(yè)公司數(shù)量占總數(shù)比重接近40%。我們梳理了：1）申萬二級行業(yè)層面，中國出口美國彈性系數(shù)極高商品所在行業(yè)2017-2022年平均對美收入占比超過20%的上市公司及其收入彈性；2）2017-2022年平均對美收入占比最高的前20家上市公司。
　　301關(guān)稅數(shù)據(jù)梳理層面：從301清單出發(fā)，從一級行業(yè)層面和二級行業(yè)層面分析重點(diǎn)行業(yè)和重點(diǎn)清單。我們將中美貿(mào)易2017年來常項(xiàng)1233件HTS四位代碼商品分類對應(yīng)至相關(guān)申萬一、二級行業(yè)，從而對貿(mào)易摩擦三輪關(guān)稅清單共四個(gè)執(zhí)行清單進(jìn)行拆解分析。一級行業(yè)層面著重于受損最嚴(yán)重或未受實(shí)際影響一級行業(yè)，二級行業(yè)層面對核心涉及一級行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)做進(jìn)一步拆分，產(chǎn)品層面則獨(dú)立篩選受損最嚴(yán)重或未受影響商品。我們認(rèn)為，160億清單構(gòu)成與340億清單中較多的中游制造類產(chǎn)品，特別是科技與高端制造類產(chǎn)品，或較多受益于中美關(guān)系緩和。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）部分貿(mào)易數(shù)據(jù)存在滯后；2）HS4代碼與申萬行業(yè)不完全對應(yīng)；3）貿(mào)易政策不確定性