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23年第三季度業(yè)績(jī)概況：銀河淨(jìng)收益同比增長(zhǎng)37%，環(huán)比上升11%到96.5億港元（恢復(fù)到2019年同期的75.9%）。貴賓賭枱轉(zhuǎn)碼數(shù)同比增長(zhǎng)1067%,環(huán)比上升12%（恢復(fù)到2019年同期的20%）；中場(chǎng)博彩收益同比增長(zhǎng)833%,環(huán)比上升18%（比2019年同期增長(zhǎng)2%）。零售租金收入環(huán)比減少6.8%。經(jīng)營(yíng)費(fèi)用方面：現(xiàn)在大概是19年同期90%的水準(zhǔn)，其中員工費(fèi)用大概占80%；而目前員工數(shù)大概為19，500名。集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITDA環(huán)比增長(zhǎng)12%到27.7億港元（恢復(fù)到2019年同期的67%），EBITDA率為28.7%。集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債狀況維持非常穩(wěn)健，持有淨(jìng)現(xiàn)金為233億港元（在行業(yè)裡是最強(qiáng)大的)。據(jù)瞭解，於第四季度到目前為止中場(chǎng)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)比2019年同期增長(zhǎng)10%到20%；而集團(tuán)市場(chǎng)佔(zhàn)有率應(yīng)有提升(第三季度為約18.5%)。集團(tuán)在繼續(xù)推進(jìn)「澳門銀河」第四期的建築工程，預(yù)計(jì)在2027年完工。為了拓展海外旅客，集團(tuán)已在東京和首爾設(shè)立發(fā)展海外業(yè)務(wù)的辦事處，並在曼谷籌備設(shè)立辦事處的工作。
　　「澳門銀河」及星際酒店業(yè)績(jī)概況:期內(nèi)「澳門銀河」和星際酒店的淨(jìng)收益分別環(huán)比增長(zhǎng)17%和0.4%到76億和12億港元（分別恢復(fù)到2019年同期的82%及49%）；經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為25.6和3.5億港元（分別恢復(fù)到2019年同期的81%及42%）。EBITDA率分別為33.6%及28.3%?！赴拈T銀河」及星際酒店的酒店入住率分別為98%和100%?！赴拈T銀河」的中場(chǎng)收入已比19年同期有20%的增長(zhǎng)；星際酒店的恢復(fù)較慢，受約1.5個(gè)月裝修工程的影響。為了更好地利用賭臺(tái)和支持「澳門銀河」的發(fā)展,有約54張星際酒店的賭臺(tái)被調(diào)配到「澳門銀河」。目前星際酒店的賭臺(tái)數(shù)為約160張左右。
　　「澳門銀河」第三和四期的更新: 「澳門銀河」第三期的萊佛士酒店和澳門安達(dá)仕酒店(其中約300間客房)已投入服務(wù);將能分別為旅客帶來新層次的奢華服務(wù)及顧客體驗(yàn)，及滿足追求文化時(shí)尚和商務(wù)休閒旅客的需求。集團(tuán)也在繼續(xù)推進(jìn)「澳門銀河」第四期的建築工程，預(yù)計(jì)在2027年完工。此項(xiàng)目發(fā)展面積約為60萬平方米，將引入多間高端並首度進(jìn)駐澳門的酒店品牌，擁有4,000個(gè)座位的劇院、多元化的餐飲、零售、非博彩設(shè)施、園林和水上玩樂園區(qū)。
　　維持買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)59.33港元:集團(tuán)23年第三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期?！赴拈T銀河」第三期的推出有助集團(tuán)市場(chǎng)份額的提升。由於集團(tuán)擁有良好的產(chǎn)品和服務(wù)、資產(chǎn)負(fù)債狀況在行業(yè)裡最穩(wěn)健、管理層的執(zhí)行能力強(qiáng)勁、未來銀河還有路氹第四期項(xiàng)目、橫琴項(xiàng)目及潛在海外項(xiàng)目的推出;我們對(duì)集團(tuán)的長(zhǎng)期發(fā)展是充滿信心。我們維持買入評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)為59.33港元,相等於2024年EV/EBITDA的16倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：我們認(rèn)為以下是一些比較重要的風(fēng)險(xiǎn): 1)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比預(yù)期差、2)政策風(fēng)險(xiǎn)、3）來自其他經(jīng)營(yíng)者的競(jìng)爭(zhēng)