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23年第二季度業(yè)績(jī)概況：銀河凈收益同比增長(zhǎng)197%，環(huán)比上升23%到86.7億港元（恢復(fù)到2019年同期的65.7%）。貴賓賭枱轉(zhuǎn)碼數(shù)同比增長(zhǎng)697%,環(huán)比上升35%（恢復(fù)到2019年同期的16.2%）；中場(chǎng)博彩收益同比增長(zhǎng)459%,環(huán)比上升28%（恢復(fù)到2019年同期的92%）。零售租金收入環(huán)比減少9.5%，主要受上一季度高基數(shù)的影響?？v使在「澳門銀河」第三期推出后，經(jīng)營(yíng)開支還是比2019年有15-20%的減少，顯示良好費(fèi)用控制的能力。集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITDA環(huán)比增長(zhǎng)30%到24.7億港元（恢復(fù)到2019年同期的57%），EBITDA率為28.6%。集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債狀況維持非常穩(wěn)健，持有凈現(xiàn)金為220億港元（在行業(yè)里是最強(qiáng)大的)。集團(tuán)宣布派發(fā)特別股息每股0.2港元，為行業(yè)首家恢復(fù)派息的經(jīng)營(yíng)者。據(jù)了解，于第三季度中場(chǎng)收入和投注額的表現(xiàn)已超于2019年同期的水平（+120%）。目前沒有看到內(nèi)地往海外旅游團(tuán)的恢復(fù)對(duì)澳門構(gòu)成重大的影響，酒店預(yù)訂和人流還是表現(xiàn)強(qiáng)勁。集團(tuán)正在籌備在東京開設(shè)第一個(gè)海外業(yè)務(wù)發(fā)展的辦事處，并計(jì)劃在曼谷和首爾也設(shè)立辦事處去拓展海外旅客。
　　「澳門銀河」及星際酒店業(yè)績(jī)概況:期內(nèi)「澳門銀河」和星際酒店的凈收益分別環(huán)比增長(zhǎng)23%和30%到66億和12億港元（分別恢復(fù)到2019年同期的69%及44%）；經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為21.7和3.6億港元（分別恢復(fù)到2019年同期的67%及38%）。EBITDA率分別為33.2%及29.6%?！赴拈T銀河」及星際酒店的酒店入住率分別為92%和100%。于第二季度低，已聘請(qǐng)了全數(shù)所需的員工。
　　「澳門銀河」第三和四期的更新: 「澳門銀河」第三期的萊佛士酒店（設(shè)有450間奢華套房）也于8月16日開始試業(yè);將為旅客帶來新層次的奢華服務(wù)及顧客體驗(yàn)。擁有700間客房的澳門安達(dá)仕酒店也接著將于9月開幕，此酒店能滿足追求文化時(shí)尚和商務(wù)休閑旅客的需求。集團(tuán)也在發(fā)展第四期的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在2027年推出；項(xiàng)目將聚焦在非博彩業(yè)務(wù)（主要針對(duì)MICE、娛樂和適合家庭旅客的設(shè)施比如園林和水上玩樂園區(qū)等）和計(jì)劃提供6間高端品牌并首度進(jìn)駐澳門的酒店（屆時(shí)集團(tuán)的酒店房間數(shù)將達(dá)7500間）。
　　維持買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)67.67港元:集團(tuán)23年第二季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，恢復(fù)派息是驚喜?！赴拈T銀河」第三期的推出有助集團(tuán)市場(chǎng)份額的提升。由于集團(tuán)擁有良好的產(chǎn)品和服務(wù)、資產(chǎn)負(fù)債狀況在行業(yè)里最穩(wěn)健、管理層的執(zhí)行能力強(qiáng)勁、未來銀河還有路凼第四期項(xiàng)目、橫琴項(xiàng)目及潛在海外項(xiàng)目的推出;我們對(duì)集團(tuán)的長(zhǎng)期發(fā)展是充滿信心。我們維持買入評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)為67.67港元,相等于2024年EV/EBITDA的18倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：我們認(rèn)為以下是一些比較重要的風(fēng)險(xiǎn): 1)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比預(yù)期差、2)政策風(fēng)險(xiǎn)、3）來自其他經(jīng)營(yíng)者的競(jìng)爭(zhēng)