>> 首創(chuàng)證券-酒鬼酒(000799)公司簡評報告：費用改革進(jìn)行時，靜待調(diào)整完成來年啟新程-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 330KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙瑞 |
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事件：2023年10月27日公司發(fā)布23年三季報，23年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入21.42億元，同比下滑38.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.79億元，同比下滑50.75%。
Q3單季營收凈利有所下滑，公司費用改革持續(xù)推進(jìn)：23年第三季度酒鬼酒實現(xiàn)營業(yè)總收入6.01億元，同比下降36.66%，歸母凈利潤5.68億元，同比下降77.65%。相比于23年第二季度營收同比增速下降4.64pct，凈利潤同比增速下降39.46pct。23Q3公司費用改革仍在持續(xù)推進(jìn)過程中，公司自22年四季度開始，費用投入重心自渠道端向消費者培育端轉(zhuǎn)型，當(dāng)前費用改革仍處在進(jìn)行之中。
毛利率基本穩(wěn)定，銷售費用率等占比提升凈利率有所下滑：23年前三季度公司毛利率78.9%，同比于22年同期下降0.92pct，銷售凈利率22.34%，相比于去年同期下降5.54pct。公司前三季度營業(yè)稅金及附加為3.85億元（-30.5%），銷售費用為6.39億元（-24.66%），管理費用為1.07億元（-9.9%），營業(yè)稅金及附加占總收入的比重由去年三季末的15.91%提升至今年三季度末的17.99%，銷售費用率提升5.5pct至29.85%，管理費用率提升1.58pct至4.98%。公司整體消費者培育費用投放仍在進(jìn)行，靜待未來改革落地。
主動調(diào)整謀長遠(yuǎn)，中長期戰(zhàn)略看好公司投資價值：公司當(dāng)前階段主要著眼于消化渠道庫存和消費者培育工作，我們認(rèn)為伴隨著酒鬼酒市場工作的持續(xù)推進(jìn)，未來渠道秩序有望更加良性，雖短期業(yè)績有所承壓，但是伴隨著“紅壇+內(nèi)參”雙品牌的持續(xù)深耕，公司中長期有望取得良性健康成長。且來年輕裝上陣，有望迎來調(diào)整拐點與發(fā)展新機(jī)遇。
投資建議：根據(jù)公司三季報預(yù)計23-25年營業(yè)總收入實現(xiàn)28.68/34.42/41.30億元；23-25年歸母凈利潤預(yù)計實現(xiàn)6.11/7.21/8.91億元；23-25年EPS預(yù)計實現(xiàn)1.88/2.22/2.74元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為40.7/34.5/27.9倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險，市場競爭加劇，食品安全問題等。
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