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2023Q3風(fēng)電階段性需求走弱，新增裝機(jī)環(huán)比-16.7%?？紤]到2022年招標(biāo)量高增疊加各省“十四五”風(fēng)電裝機(jī)規(guī)劃目標(biāo)，風(fēng)電需求回升，2023Q1-3新增裝機(jī)33.5GW，同比+74%；2023Q3新增裝機(jī)10.5GW，同/環(huán)比+66.5%/-16.7%。分海/陸風(fēng)來(lái)看，2023Q1-3海/陸分別新增裝機(jī)1.4/32.1GW，同比+15.3%/+78.1%；2023Q3分別新增0.3/10.2GW，同比-8.3%/+71%，環(huán)比-44.1%/15.3%。
　　海風(fēng)項(xiàng)目加速啟動(dòng)，有望迎來(lái)招標(biāo)/裝機(jī)高增長(zhǎng)時(shí)期。2023Q1-3，海/陸風(fēng)分別招標(biāo)6.1/55.6GW，同比-46.5%/-14.3%。2023Q3，海風(fēng)招標(biāo)0.3GW，同/環(huán)比86.7%/-88.5%；陸風(fēng)招標(biāo)14.1GW，同/環(huán)比-38.4%/-37.1%。其中海風(fēng)6月以來(lái)廣東/福建/海南/江蘇等省重啟競(jìng)配、核準(zhǔn)等工作，且目前多數(shù)項(xiàng)目仍處于前期階段，預(yù)計(jì)海風(fēng)招標(biāo)量及裝機(jī)量有望于明后年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　2023Q1-3整體營(yíng)收同比+10.5%，盈利端受產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)趨勢(shì)影響同比下滑。從樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，2023Q1-3風(fēng)電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2894.5億元，同比+10.5%；歸母凈利潤(rùn)166.6億元，同比-15.1%。毛利率為16.6%，同比-1.1pct；凈利率為6%，同比-1.7pct。2023Q3風(fēng)電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1062.2億元，同/環(huán)比+14.4%/-2.2%；歸母凈利潤(rùn)45.8億元，同/環(huán)比-15.9%/-32.8%；毛利率為15.8%，同/環(huán)比-0.5pct/0.7pct；凈利率為4.5%，同/環(huán)比-1.5pct/-2pct。
　　2023Q3多板塊盈利承壓，葉片/塔樁/整機(jī)環(huán)節(jié)毛利率及凈利率同/環(huán)比均下降。分板塊來(lái)看，收入規(guī)模方面，2023Q1-3受益于2023年風(fēng)電行業(yè)需求回暖，前三季度各零部件營(yíng)收同比均有所上升；2023Q3受海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度滯緩影響產(chǎn)品交付節(jié)奏，僅塔樁（+1.8%）、整機(jī)（+0.5%）、軸承（+0.4%）環(huán)節(jié)營(yíng)收環(huán)比小幅上漲。盈利能力方面，2023Q1-3鑄鍛件/錨鏈環(huán)節(jié)盈利改善明顯，毛利率同比+5.2pct/+4.8pct，凈利率同比+3.1pct/+2.6pct；2023Q3多板塊盈利能力下滑，如鑄鍛件毛利率/凈利率環(huán)比-1.7pct/-1.3pct，葉片/塔樁/整機(jī)環(huán)節(jié)毛利率及凈利率同/環(huán)比均下降。
　　投資建議：海風(fēng)方面，考慮到2023Q3以來(lái)，廣東、江蘇、福建等地的海風(fēng)項(xiàng)目進(jìn)展迅速，競(jìng)配落地、招標(biāo)啟動(dòng)等利好事件頻出，國(guó)內(nèi)海風(fēng)項(xiàng)目推進(jìn)速度明顯加快，且海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈具有顯著超額的成長(zhǎng)性，建議關(guān)注海纜、塔樁、主機(jī)等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，如東方電纜、中天科技、泰勝風(fēng)能、大金重工、天順風(fēng)能、三一重能、明陽(yáng)智能等。陸風(fēng)方面，建議關(guān)注由于供給緊缺有望產(chǎn)生超額利潤(rùn)的零部件環(huán)節(jié)，如葉片、齒輪箱等；以及由于新擴(kuò)產(chǎn)或新技術(shù)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)拓展或降本增效，有望產(chǎn)生超額利潤(rùn)的環(huán)節(jié)，如鑄鍛件、軸承等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期，大宗商品價(jià)格波動(dòng)等。