>> 中銀證券-銀行行業(yè)10月金融數(shù)據(jù)點評：政府債持續(xù)發(fā)力，財政更積極-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
大小： |
712KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
林媛媛 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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10月未完全延續(xù)8、9月社融和信貸修復(fù)態(tài)勢，一方面信貸弱月，另一方面融資需求仍偏弱，社融中非政府融資同比少增，票據(jù)貼現(xiàn)仍高位，企業(yè)和居民融資需求仍偏弱。同時看到，政府債發(fā)力支撐社融，居民中長期貸款同比多增，政府債積極發(fā)行疊加未來特別國債發(fā)行，后續(xù)仍將對年底年初融資需求形成支撐。
現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)修復(fù)多次反復(fù)，政策持續(xù)發(fā)力支持經(jīng)濟(jì)。10月信貸數(shù)據(jù)來看，化債持續(xù)影響政府和銀行報表，財政加杠桿，替代地方政府和平臺杠桿，政府債替代信貸，長期信貸替代非貸，降準(zhǔn)、降息仍有必要性。房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)和息差存量風(fēng)險已有所顯現(xiàn)，估值已經(jīng)反應(yīng)悲觀預(yù)期。推薦組合：第一，延續(xù)農(nóng)業(yè)銀行等大行的推薦，第二，城商行推薦：江蘇銀行、杭州銀行、長沙銀行、成都銀行等。
政府債帶動社融增速上升
10月社融同比增長9.3%，較上月上升0.3個百分點，增量1.85萬億元，同比多增9108億元，單月增量歷史新高，支撐主要來自政府債融資高增，非政府融資同比少增。第一，10月政府債券凈融資1.56萬億元，同比多增1.28萬億元，政府債發(fā)力支撐社融，其中，主要貢獻(xiàn)來自特殊再融資地方政府債，專項債等亦有貢獻(xiàn)。特殊再融資債或用于償還隱債，今年也可以用于支付企業(yè)欠款。如果尚未使用，可能在財政賬戶形成財政存款。如償還隱債，整體不影響社融，如償還貸款則政府債增加信貸減少，不影響社融，如果用于支付企業(yè)欠款，就會增加企業(yè)存款，政府對于企業(yè)負(fù)債變成特殊再融資債增加社融。第二，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4837億元，同比多增406億元，10月是信貸季節(jié)性淡季，增量規(guī)模較小，但專項債等政策持續(xù)支持，項目需求有一定支撐，未來特別國債發(fā)行亦支撐對應(yīng)基建投資，或也有一定項目拉動作用。新一輪化債要求貸款展期，貸款整體期限可能拉長，債券和其他非標(biāo)等融資可能形成貸款，也會形成信貸新的支撐，也會拉長資產(chǎn)久期，10月來看這種效應(yīng)可能并未完全性顯現(xiàn)。第三，外幣貸款持續(xù)改善，10月單月新增152億元，單月轉(zhuǎn)正，同比多增876億元，連續(xù)5個月同比多增。
信貸淡季融資需求偏弱，居民中長期貸款同比多增
10月是信貸弱月，人民幣貸款新增7384億元，同比多增1058億元，同比增長10.9%，增速較上月持平。10月票據(jù)新增3176億元，剔除票據(jù)一般貸款投放4208億元，同比少增39億元，再剔除非銀貸款，居民和企業(yè)一般貸款新增1712億元，同比少增888億元。居民和企業(yè)貸款主要支撐均來自中長期，短期貸款偏弱形成拖累，信貸需求仍偏弱，居民中長期貸款同比多增，企業(yè)融資壓力邊際略緩。第一，10月居民貸款減少346億元，同比多減166億元，其中，短期貸款減少1053億元，同比多減少541億元，歷史同期新低，中長期貸款707億元，同比多增375億元，略好于上年。第二，企業(yè)貸款新增5163億元，剔除票據(jù)融資3176億元，一般企業(yè)貸款新增1987億元。短期貸款減少1770億元，同比少減73億元，企業(yè)中長期貸款新增3828億元，同比少增795億元，降幅收窄。
M2持平，M1略降，財政轉(zhuǎn)向積極，企業(yè)存款邊際改善
10月M2同比增長10.3%，環(huán)比持平，M1同比增長1.9%，較上月下降0.2個百分點。10月是納稅大月，財政存款增加，銀行體系存款減少。政府債同比多發(fā)，而社融派生同比少增，財政存款同比多增同時銀行體系存款同比少減，政府債對基建等支持尚未完全顯現(xiàn)，預(yù)計企業(yè)流動性補償已經(jīng)有所顯現(xiàn)，從企業(yè)存款來看，定期改善相對顯著。人民幣存款新增6446億元，同比多增8312億元。其中，財政存款新增1.37萬億元，同比多增2300億元，銀行體系存款減少7254億元，同比少減5990億元，企業(yè)存款減少8652億元，同比少減3048億元，企業(yè)流動性邊際改善，考慮到M1變動，企業(yè)定期貢獻(xiàn)更多。居民存款減少6369億元，同比多減1266億元。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)大幅下行，海外波動超預(yù)期。
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