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投資要點(diǎn)：公司投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固，承銷規(guī)模、收入均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。資產(chǎn)管理收入重回增長(zhǎng)。隨著2023年來(lái)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，公司投資收益同比大幅增長(zhǎng)。合理價(jià)值區(qū)間25.68-27.51元/股，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　 【事件】中信證券發(fā)布2023年前三季度業(yè)績(jī)：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入458.1億元，同比-8.1%；歸母凈利潤(rùn)164.1億元，同比-0.9%；對(duì)應(yīng)EPS 1.08元，ROE 6.2%。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入143.1億元，同比-4.2%，環(huán)比-11.4%。歸母凈利潤(rùn)51.1億元，同比-4.9%，環(huán)比-13.3%。
　　財(cái)富管理與綜合金融的有效聯(lián)動(dòng)，服務(wù)高凈值客戶。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入78.3億元，同比-10.9%，占營(yíng)業(yè)收入比重17.1%。第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入25.4億元，同比-12.4%。前三季度全市場(chǎng)日均股基交易額9739億元，同比-5.2%；全市場(chǎng)兩融余額15909億元，較年初+3.4%。2023年上半年，客戶數(shù)量累計(jì)超1350萬(wàn)戶；托管客戶資產(chǎn)規(guī)模保持人民幣10萬(wàn)億級(jí)，較2022年增長(zhǎng)7%。其中，人民幣200萬(wàn)元以上資產(chǎn)財(cái)富客戶數(shù)量超16萬(wàn)戶，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)人民幣1.8萬(wàn)億元。
　　投行維持優(yōu)勢(shì)，收入小幅下滑。2023年前三季度公司投行業(yè)務(wù)收入52.6億元，同比-16.2%。股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比-13.2%，債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+17.9%。股權(quán)主承銷規(guī)模2297.6億元，排名第1；其中IPO 31家，募資規(guī)模494億元；再融資77家，承銷規(guī)模1803億元。債券主承銷規(guī)模13467億元，排名第1；其中地方政府債、公司債、金融債承銷規(guī)模分別為4530億元、3050億元、3019億元。IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目45家，排名第1，其中兩市主板18家，北交所2家，創(chuàng)業(yè)板18家，科創(chuàng)板7家。
　　資管業(yè)務(wù)積極向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，看好未來(lái)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2023年公司前三季度資管業(yè)務(wù)收入74.0億元，同比-8.5%；第三季度資管業(yè)務(wù)收入24.3億元，同比-8.3%。截至上半年，公司資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)人民幣15011.45億元，包括集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、單一資產(chǎn)管理計(jì)劃、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，規(guī)模分別為人民幣3741.72億元、8821.64億元、2448.09億元。公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（不包括養(yǎng)老業(yè)務(wù)、公募大集合產(chǎn)品以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）市場(chǎng)份額約14.74%，排名行業(yè)第一。
　　第三季度自營(yíng)收入大幅提升。2023年前三季度公司投資收益（含公允價(jià)值）157.8億元，同比+27.2%；第三季度投資收益（含公允價(jià)值）42.4億元，同比+43.9%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-25E年EPS分別為1.52/1.81/1.91元，BVPS分別為18.34/19.68/21.26元。我們給予其2023年1.4-1.5x P/B，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間25.68-27.51元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇致投資收益持續(xù)下滑。