>> 財信證券-10月金融數據點評：政府債券支撐社融，信貸結構有待改善-231114
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
大?。?/td>
| 261KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉文蓉 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：1）2023年10月末社會融資規(guī)模存量為374.17萬億元，同比增長9.3%，增速較上月末提高0.3個百分點；10月份社融增量為1.85萬億元，同比多增9108億元。2）10月份人民幣貸款增加7384億元，同比多增1058億元。3）10月末，M2同比增長10.3%，增速與上月末持平；M1同比增長1.9%，增速較上月末低0.2個百分點。
社融：政府債券為社融主要支撐，其他分項表現較弱。10月份新增社融1.85萬億元，同比多增9108億元，但主要由政府債券貢獻，受益于再融資債的集中發(fā)行，10月份政府債券凈融資同比多增1.28萬億元；往后看，萬億特別國債啟動，未來政府債券融資有望繼續(xù)支撐社融表現。從其他社融分項來看，表現偏弱，人民幣貸款同比僅多增232億元；企業(yè)債融資和非金融企業(yè)股票融資同比分別少增1269億元和467億元，化債過程中嚴控增量，對企業(yè)直接融資形成拖累；非標融資中的委托貸款和未貼現的銀行承兌匯票同比分別多減899億元和多減380億元，對社融形成一定拖累。
信貸：票據沖量明顯，信貸結構有待改善。10月份人民幣貸款增加7384億元，同比多增1058億元。分部門來看：1）居民短期貸款同比少增541億元，表明居民消費意愿較弱；居民中長期貸款同比多增375億元，主要受益于前期地產政策發(fā)力，但考慮到低基數效應和絕對水平較低，未來修復空間仍然較大。2）企業(yè)新增貸款同比多增537億元，主要受益于票據沖量，票據融資同比多增1271億元；企業(yè)中長期貸款同比少增795億元，表明企業(yè)信貸景氣度有所回落。
貨幣供應：M1增速繼續(xù)下滑，M1-M2剪刀差壓縮。10月末，M2同比增長10.3%，增速與上月末持平；M1同比增長1.9%，增速較上月末回落0.2個百分點，較上年同期回落3.9個百分點，為歷史較低點；M1-M2剪刀差持續(xù)壓縮，在地產銷售較為低迷、PPI同比負增長的背景下，企業(yè)現金流較為緊張，經營活躍度偏弱，資金活性不高，實體經濟融資需求整體偏弱。
債市：弱修復基本面有支撐，寬貨幣預期升溫。社融總量略超市場預期，但主要由政策債券凈融資支撐，受益于再融資債和特別國債的發(fā)行，未來政府債券對社融仍有較強支撐。信貸結構表現一般，實體融資需求仍偏弱，前期地產政策效果有限，后續(xù)仍需政策發(fā)力；企業(yè)融資需求偏弱，經營活躍度不高；10月PMI、進出口和通脹等多項經濟數據不及預期也顯示經濟基本面仍然呈現弱復蘇態(tài)勢。在銀行負債成本較高、MLF到期量較大、特別國債和再融資債供給擾動的背景下，市場對于超額續(xù)作MLF或者降準等寬貨幣政策的預期有所升溫，疊加弱復蘇的基本面支撐，債市短期調整壓力不大。
風險提示：債券供給擾動，經濟恢復不及預期等
|
|
