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央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放5350億元，資金利率上行，資金面月末趨緊。本月公開(kāi)市場(chǎng)共有逆回購(gòu)?fù)斗?2140億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存發(fā)行500億，逆回購(gòu)到期59680億元，MLF投放7890億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期500億，MLF回籠5000億元，全月廣義公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈投放5350億元。10月31日，R001收于3.21%，較9月末上行96.66BP；R007收于2.80%，較9月末上行22.95BP。
　　國(guó)債、國(guó)開(kāi)收益率整體上行。截至10月31日，1年期國(guó)債收于2.21%，較9月末上行3.74BP；3年期國(guó)債收于2.43%，較9月末上行5.88BP；10年期國(guó)債收于2.69%，較9月末上行1.87BP。1年期國(guó)開(kāi)債收于2.37%，較9月末上行11.39BP，3年期國(guó)開(kāi)債收于2.49%，較9月末上行3.99BP；10年期國(guó)開(kāi)債收于2.74%，較9月末下行0.46BP。
　　中短票收益率和城投債收益率全面上行。中短票收益率方面，1年期AA+及1年期AAA品種收益率上行幅度較大，收益率較9月末分別上漲13.69BP、13.19BP。城投債方面，1年期AAA、1年期AA+品種收益率上行幅度較大，收益率較上月末分別上行15.03BP、12.04BP。
　　利率債方面，展望后市，當(dāng)下階段經(jīng)濟(jì)基本面仍處于弱修復(fù)態(tài)勢(shì)，9月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)的確定性有所增強(qiáng)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速連續(xù)兩個(gè)月上行，制造業(yè)庫(kù)存周期或進(jìn)入新的上行周期。我們對(duì)央行貨幣政策仍將保持穩(wěn)健且維持中性偏寬松的預(yù)期不變，四季度央行仍存降息降準(zhǔn)可能性。從債券供需來(lái)看，后續(xù)國(guó)債、地方債、特殊再融資債券以及增發(fā)國(guó)債合計(jì)約需新增2~2.5萬(wàn)億，供給壓力較大。考慮到債市目前存在較多的利空因素，債券波段交易難度加大，建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期的機(jī)會(huì)。
　　地產(chǎn)債方面，近期外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)頻繁下調(diào)房地產(chǎn)主體評(píng)級(jí)及展望，且涉及多家央企國(guó)企的情況，上述下調(diào)可能與地產(chǎn)行業(yè)仍在下行通道中仍未觸底的現(xiàn)況以及市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的悲觀預(yù)期有關(guān)。隨著近期碧桂園、金地甚至萬(wàn)科、保利等的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，而且地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)在各種利好加持之下并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，建議投資者對(duì)于地產(chǎn)債券持謹(jǐn)慎態(tài)度，規(guī)避估值調(diào)整和違約風(fēng)險(xiǎn)。
　　城投債方面，10月24日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議表決通過(guò)了全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院增發(fā)國(guó)債的決議。由于城投公司在災(zāi)后恢復(fù)重建、防洪工程以及自然災(zāi)害防治體系建設(shè)等項(xiàng)目建設(shè)中可發(fā)揮重要力量，由于本次增發(fā)一萬(wàn)億元國(guó)債全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付方式給地方，因此該政策對(duì)城投公司形成進(jìn)一步利好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，城投再融資壓力