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核心要點(diǎn)：
　　一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行規(guī)?；厣瑑羧谫Y額較上期明顯回升
　　上周（11月6日至11月10日）利率債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模較前期顯著回升，周內(nèi)凈融資額較前期明顯回升。國(guó)債及政策性金融債方面，上周新發(fā)行了21只國(guó)債及政策性金融債，總發(fā)行規(guī)模較前期顯著回落。上周新發(fā)行了31只地方債，發(fā)行規(guī)模較前期顯著回升。上周同業(yè)存單凈融資額較前期有所回落，3個(gè)月和6個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率較前期均上行。
　　二級(jí)市場(chǎng)：資金面邊際收緊，收益率曲線整體走平
　　上周受資金價(jià)格、存單價(jià)格高位波動(dòng)影響，整體來(lái)看全周長(zhǎng)債收益率先上后下，短端收益率持續(xù)走高。從收益率曲線來(lái)看，上周收益率曲線呈牛平形態(tài)。在PMI數(shù)據(jù)、出口數(shù)據(jù)和通脹讀數(shù)均階段性回落疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)階段性放緩的背景下，考慮到10月金融數(shù)據(jù)顯示內(nèi)生型融資需求仍疲弱，預(yù)計(jì)央行進(jìn)一步采用寬松貨幣政策的可能性較大，央行后續(xù)資金支持動(dòng)作將有可能帶來(lái)一波收益率曲線走陡的行情。長(zhǎng)端利率仍將維持震蕩態(tài)勢(shì)。
　　貨幣政策與資金利率：資金利率上行，資金面進(jìn)一步收緊的風(fēng)險(xiǎn)有限
　　上周市場(chǎng)資金面未能夠持續(xù)寬松，疊加雙“11”臨近對(duì)資金面產(chǎn)生了一定的擾動(dòng)，各期限資金利率均上行。11月以來(lái)央行貨幣政策表態(tài)以利好為主，目前市場(chǎng)對(duì)央行實(shí)施寬松貨幣政策釋放流動(dòng)性預(yù)期較高，我們認(rèn)為后續(xù)央行加大MLF投放或者降準(zhǔn)的可能性較大，并且隨著地方政府發(fā)債募集資金不斷支出，國(guó)庫(kù)凍結(jié)的流動(dòng)性將逐漸得到釋放，因而資金面進(jìn)一步收緊的風(fēng)險(xiǎn)較小。
　　投資建議
　　當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在資金面，近日央行行長(zhǎng)潘功勝在新華社訪談中也提到“著力為實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境”，市場(chǎng)對(duì)于央行降準(zhǔn)以緩解流動(dòng)性壓力仍有期待。若央行持續(xù)以O(shè)MO等方式投放流動(dòng)性，則資金波動(dòng)在所難免，此時(shí)短端利率或?qū)⒏呶徽鹗?。如果央行降?zhǔn)、MLF大額續(xù)作投放足額流動(dòng)性，則市場(chǎng)可以集中博弈短端利率下行的可能。長(zhǎng)端利率方面，預(yù)計(jì)短期將維持震蕩行情，配置型機(jī)構(gòu)可逢高加倉(cāng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期；政策不確定性；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)外溢影響。