>> 湘財證券-利率債與貨幣政策周度點評：資金面先緊后松，債券收益率震蕩下行-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
808KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
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核心要點：
一級市場：發(fā)行規(guī)模回落，凈融資額較上期明顯回升
上周（10月30日至11月3日）利率債一級市場發(fā)行規(guī)模較前期顯著回落，周內(nèi)凈融資額由負轉(zhuǎn)正，凈融資規(guī)模較前期明顯回升。國債及政策性金融債方面，上周新發(fā)行了21只國債及政策性金融債，總發(fā)行規(guī)模較前期顯著回落。上周新發(fā)行了38只地方債，發(fā)行規(guī)模較前期顯著回落。上周同業(yè)存單凈融資額較前期繼續(xù)回升，3個月和6個月同業(yè)存單發(fā)行利率較前期均上行。
二級市場：資金面先緊后松，債券收益率震蕩下行
上周前半周受跨月因素影響，資金面收緊，但并未引發(fā)債券市場行情的調(diào)整。后半周跨月之后資金面轉(zhuǎn)松，疊加公布的10月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟基本面依舊疲弱，進一步推動上周債券收益率震蕩下行。當前債市整體風向仍偏防守，預(yù)計后續(xù)資金面將呈現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)松的態(tài)勢，短端收益率仍將進一步回落。短期來看經(jīng)濟基本面仍處于復(fù)蘇進程中，在未來政策傾向不明朗的背景下，長端利率較難向下突破，短期內(nèi)我們?nèi)跃S持長端利率在2.65%-2.75%點位的判斷。
貨幣政策與資金利率：資金面階段性轉(zhuǎn)松，資金利率有望恢復(fù)平穩(wěn)波動態(tài)勢
上周前半周由于月末資金需求旺盛、繳稅和政府債發(fā)行等因素，資金面持續(xù)收緊，后半周在跨月結(jié)束、央行維穩(wěn)支持下資金面邊際轉(zhuǎn)松，各期限資金利率大多回落。在目前國內(nèi)基本面偏弱、海外美聯(lián)儲緊縮預(yù)期放緩的背景下，預(yù)計央行仍有必要保持流動性合理充裕，11月包括降準、MLF超額續(xù)作等在內(nèi)的更多貨幣政策總量工具加碼值得期待，在跨年前資金利率有望恢復(fù)以政策利率為中樞或略高于政策利率的平穩(wěn)波動態(tài)勢。
投資建議
從政策面來看，在中央金融工作會議對于貨幣政策繼續(xù)優(yōu)化工具箱的定位下，預(yù)計11月貨幣政策仍有操作空間，不排除采用總量或者結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具投放資金繼續(xù)引導寬信用格局。從收益率曲線結(jié)構(gòu)看，近期長端收益率相對短端下行已較多，預(yù)計在經(jīng)濟數(shù)據(jù)階段性振蕩的階段，長端收益率的進一步下行需要短端收益率的下行作為引導，因而當前中短端利率品種相對長端仍具有相對優(yōu)勢。建議中短端品種仍可逢高配置，博弈貨幣寬松加碼。對于長端利率而言，我們認為收益率在2.70%以上的10年國債已具備配置價值。
風險提示
內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期；政策不確定性；海外流動性風險外溢影響。
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