>> 國泰君安-BOSS直聘-W(2076.HK)2023年Q2業(yè)績點評：業(yè)績超預(yù)期，招聘信心恢復(fù)-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 596KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男,于清泰 |
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本報告導(dǎo)讀：
業(yè)績超預(yù)期，頭部企業(yè)招聘需求回暖但付費意愿仍待提升，增長仍是公司首要戰(zhàn)略，規(guī)模擴張下經(jīng)營杠桿驅(qū)動盈利能力持續(xù)提升。
摘要：
維持“增持”評級。上調(diào)2023-25年經(jīng)調(diào)整凈利潤至19.24/24.83/31.93億元（+4.2/+0.8/+0.13）億元?？紤]招聘行業(yè)景氣度及港股整體市場估值水平，給予2024年行業(yè)平均25xPE估值，對應(yīng)2023年目標(biāo)市值621億元人民幣，對應(yīng)744億港幣，對應(yīng)目標(biāo)價83.60元港幣，增持。
業(yè)績簡述：公司23Q3實現(xiàn)營收16.06億，同比+36.32%，凈利潤4.26億元（22Q3為2.12億），經(jīng)調(diào)整凈利潤7.14億（22Q3為3.77億），剔除投資收益的經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤為5.49億，經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤率達34.2%；MAU達4,460萬人，環(huán)比新增100萬人；年付費企業(yè)用戶數(shù)達490萬，環(huán)比增加40萬。
業(yè)績超預(yù)期，收入逆勢環(huán)比加速增長。①投資收益驅(qū)動業(yè)績超預(yù)期，經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤符合預(yù)期，亮點在于收入端逆勢實現(xiàn)環(huán)比加速；②現(xiàn)金收入增速環(huán)比放緩，差異表明頭部企業(yè)已有實際招聘需求消耗，但提前付費意愿仍待提升；③ARPU增速放緩表明新增企業(yè)用戶多為自付費模式，轉(zhuǎn)化率和年單占比仍可提升；④服務(wù)業(yè)藍領(lǐng)收入占比35%，且為增長核心驅(qū)動力；大企業(yè)盡管恢復(fù)節(jié)奏慢于中小企業(yè)，但目前恢復(fù)的確定性和體量均更大。
經(jīng)營杠桿驅(qū)動下，盈利能力隨收入規(guī)模擴大持續(xù)提升。①成剔除投資收益后的營業(yè)利潤率創(chuàng)新高（34.2%，環(huán)比+5.02pct），詳細拆解可知毛利率環(huán)比+1.52pct，銷售費用率降低3.24pct是核心原因，上述兩項均為收入增長后的規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動。管理層提到用戶數(shù)量增長仍是核心戰(zhàn)略，但后續(xù)營銷費用的規(guī)模效應(yīng)仍將驅(qū)動利潤率提升。②BOSS是稀缺的仍能在用戶、收入端維持20%以上增長，且通過持續(xù)擴張帶來的規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)利潤率提升的平臺；③目前公司正處于心智認知提高，份額提升，利潤釋放的正循環(huán)中，后續(xù)存增量市場和業(yè)務(wù)空間。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟波動對中小企業(yè)招聘用工需求及付費意愿影響、招聘平臺競爭加劇流量平臺業(yè)務(wù)布局分流風(fēng)險。
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