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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　2023年以來(lái)玻璃制造行業(yè)整體處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，2023年前三季度玻璃制造行業(yè)上市公司營(yíng)收規(guī)模整體增長(zhǎng)，伴隨原材料價(jià)格下行以及地產(chǎn)竣工端高增背景下行業(yè)盈利水平修復(fù)明顯。展望后市，下半年以來(lái)，地產(chǎn)優(yōu)化政策持續(xù)落實(shí)，但市場(chǎng)整體仍表現(xiàn)較弱，短期竣工端有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，支撐玻璃需求回暖；同時(shí)，燃料、純堿價(jià)格預(yù)計(jì)保持低位運(yùn)行，疊加玻璃價(jià)格逐步企穩(wěn)，浮法玻璃盈利空間向好。但受新開(kāi)工持續(xù)下行等因素影響預(yù)計(jì)后續(xù)將拖累竣工端表現(xiàn)，仍需持續(xù)關(guān)注玻璃制造行業(yè)盈利修復(fù)的持續(xù)性以及地產(chǎn)后續(xù)修復(fù)情況。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)回顧：1）盈利端：營(yíng)收規(guī)模整體增長(zhǎng)，盈利水平修復(fù)明顯。2023Q1-Q3，玻璃制造行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)實(shí)現(xiàn)423.52億元，同比增長(zhǎng)17.58%；整體毛利率為19.35%，同比下降2.16pct，歸母凈利潤(rùn)為31.83億元，同比下降6.51%。分季度來(lái)看，2023年Q3，玻璃制造行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)實(shí)現(xiàn)160.42億元，同比增長(zhǎng)23.94%，環(huán)比增長(zhǎng)16.45%；毛利率為21.3%，同比增長(zhǎng)3.40pct，環(huán)比增長(zhǎng)0.12pct；歸母凈利潤(rùn)為13.99億元，同比增長(zhǎng)94.59%，環(huán)比增長(zhǎng)4.89%，盈利水平顯著修復(fù)。2）費(fèi)用端：期間費(fèi)用保持低位，現(xiàn)金流同比改善。2023年Q3，上市公司期間費(fèi)用率為6.94%，同比增長(zhǎng)0.19pct，環(huán)比增長(zhǎng)0.62pct?，F(xiàn)金流方面，2023年前三季度收現(xiàn)比為81%，與上年基本持平；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為34.94億元，同比上升17.72%；凈現(xiàn)比為109.84%，同比上升23.78pct，現(xiàn)金流明顯改善。
　　行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：1）供應(yīng)端：產(chǎn)能產(chǎn)量逐步回升，庫(kù)存去化明顯。產(chǎn)能產(chǎn)量方面:2023年Q3，浮法玻璃月度產(chǎn)能/產(chǎn)量均值分別為9002/10325萬(wàn)重量箱，分別同比下降2.30/0.81%，環(huán)比上升3.57/4.55%。庫(kù)存方面:2023年Q3,浮法玻璃周度庫(kù)存均值為4300萬(wàn)重量箱，環(huán)比下降10.24%，同比下降35.83%；2）需求端：下游需求回暖，玻璃價(jià)格企穩(wěn)。2023年前三季度，全國(guó)房屋累計(jì)新開(kāi)工面積為72123.41萬(wàn)平方米，同比增速為-23.40%；房屋累計(jì)竣工面積為48704.63萬(wàn)平方米，同比增速為19.8%。2023年Q3，全國(guó)浮法玻璃均價(jià)為2035.41元/噸，同比上漲18.59%，環(huán)比下降1.75%，同比大幅上升，環(huán)比基本持平；3）成本端：燃料價(jià)格低位運(yùn)行，四季度玻璃盈利空間向好。截至2023年11月6日，純堿價(jià)格下降至2094元/噸價(jià)位。2023年10月，動(dòng)力煤均價(jià)為814元/噸，同比下降13.96%，環(huán)比上漲8.42%，環(huán)比小幅上漲，整體保持弱勢(shì)運(yùn)行。展望四季度，預(yù)計(jì)燃料、純堿價(jià)格將繼續(xù)保持低位運(yùn)行，浮法玻璃整體毛利率將繼續(xù)保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，四季度玻璃盈利空間向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：下游地產(chǎn)需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差等。