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祖代更新受阻，上行周期有望到來(lái)
　　2022年受歐美禽流感影響，疊加航班受阻，全年祖代更新量?jī)H為96.34萬(wàn)套，同比-24.51%。截至最新數(shù)據(jù)，全國(guó)在產(chǎn)祖代種雞存欄量為114.76萬(wàn)套，同比-16.46%。種源結(jié)構(gòu)：國(guó)外引種受限，國(guó)產(chǎn)品種占比提升，2023年國(guó)產(chǎn)祖代雞更新的占比已到達(dá)41.78%。父母代雞苗行情：父母代雞苗已高位持續(xù)多月，下行趨勢(shì)顯現(xiàn)。不同品種間價(jià)格差異明顯，國(guó)產(chǎn)品種表現(xiàn)有待進(jìn)一步觀察。
　　產(chǎn)能去化趨勢(shì)已現(xiàn)，雞苗供應(yīng)有望下行
　　在產(chǎn)父母代存欄量為觀測(cè)商品代雞苗的關(guān)鍵產(chǎn)能指標(biāo)，通過(guò)預(yù)測(cè)產(chǎn)能的變化，可以判斷雞苗供應(yīng)量的走勢(shì)，但本年度存在換羽，需要綜合考慮換羽對(duì)于產(chǎn)能的影響。換羽：5月行業(yè)內(nèi)存在大量換羽，我們測(cè)算父母代換羽量約為622萬(wàn)套，換羽比例約為14%。產(chǎn)能：考慮到換羽對(duì)于產(chǎn)能的影響，我們測(cè)算至2024年3月，在產(chǎn)父母代存欄將降至3765萬(wàn)套，相對(duì)2023年8月的4729萬(wàn)套，減產(chǎn)幅度可達(dá)20%。
　　短期消費(fèi)有待復(fù)蘇，看好長(zhǎng)期禽肉消費(fèi)空間
　　雞苗供應(yīng)低位回升，雞價(jià)先升后降。升：2022年末國(guó)內(nèi)疫情放開(kāi)，工人染疫，導(dǎo)致養(yǎng)殖場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)受影響，恰逢停苗期，出苗量較低；春節(jié)后，復(fù)工復(fù)產(chǎn)增加，短期需求陡增，抬升養(yǎng)殖戶對(duì)于后市預(yù)期，積極補(bǔ)欄，推動(dòng)雞價(jià)上行，于4月上旬登頂。降：隨產(chǎn)能恢復(fù)，雞苗供應(yīng)量升至高位；疊加國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，工廠開(kāi)工率下降，食堂團(tuán)膳消費(fèi)受影響，拖累整體白雞消費(fèi)水平，雞價(jià)于4月下旬開(kāi)始下調(diào)，持續(xù)下滑至10月下旬觸底。長(zhǎng)期視角而言，雞肉兼具多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，人均禽肉消費(fèi)量穩(wěn)步提升，年出欄量持續(xù)高增。全年白雞消費(fèi)不及預(yù)期，但頭部預(yù)制菜企業(yè)禽肉業(yè)務(wù)仍表現(xiàn)出色，持續(xù)看好預(yù)制菜行業(yè)的增量市場(chǎng)，承接更大量的白雞消費(fèi)空間。
　　投資建議：
　　供應(yīng)：短期供需處于供強(qiáng)需弱的狀態(tài)，預(yù)計(jì)雞苗供應(yīng)量逐月下降但絕對(duì)量仍屬高位，距離供需平衡仍有調(diào)整空間。消費(fèi)：Q4消費(fèi)端環(huán)比有所提升，但復(fù)蘇不及預(yù)期，不足以支撐毛雞價(jià)格大幅上漲。雞苗走勢(shì)：養(yǎng)殖端補(bǔ)欄積極性不高，11月產(chǎn)能減少雞苗或震蕩上行，但12月為停苗期，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄欲望低，疊加毛雞價(jià)格上行空間受阻，預(yù)計(jì)年內(nèi)苗價(jià)震蕩為主。周期位置判斷：整體來(lái)看，短期雞價(jià)震蕩為主，待Q4產(chǎn)能充分去化，春節(jié)過(guò)后新開(kāi)產(chǎn)增加，雞價(jià)有望于2024年Q1迎來(lái)拐點(diǎn)，開(kāi)啟上行周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能去化減速風(fēng)險(xiǎn)；換羽量持續(xù)增加風(fēng)險(xiǎn)；禽類(lèi)疫病爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；雞肉消費(fèi)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。