>> 華龍證券-孩子王(301078)深度研究報告：母嬰行業(yè)龍頭位置穩(wěn)固、數(shù)字化賦能重塑增長曲線-231031
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
大小： |
6946KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姬志麒 |
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摘要（核心觀點）：
獨創(chuàng)基于“商品+服務+社交”的大店運營模式，深耕單客經(jīng)濟。公司是一家基于顧客關系經(jīng)營的創(chuàng)新型親子家庭全渠道服務提供商。圍繞“全球優(yōu)選差異化供應鏈+本地親子成長服務+同城即時零售”策略定義新零售，通過“科技力量+人性化服務”，全渠道運營深度挖掘客戶需求，通過大量場景互動，建立高粘度客戶基礎，奠定了重度會員制下單客經(jīng)濟模式的優(yōu)勢基礎，以及母嬰童產(chǎn)業(yè)智慧新生態(tài)的長足發(fā)展基礎。創(chuàng)始人及核心管理層長期耕耘國內(nèi)零售市場，行業(yè)經(jīng)驗豐富，經(jīng)歷十余年發(fā)展沉淀，公司已經(jīng)成為中國母嬰童零售行業(yè)的領導品牌。
政策疊加品質(zhì)化需求重塑行業(yè)增長，龍頭市占份額提升。住房、生育補貼、教育補貼、孕產(chǎn)檢納入醫(yī)保、個稅減免、育兒休假延長等鼓勵生育政策有望逐步落地，育兒成本降低，出生人口邊際有望獲得改善；國內(nèi)傳統(tǒng)育兒消費觀念已悄然發(fā)生變化，健康、個性化、品質(zhì)化消費特征將進一步推高行業(yè)天花板，驅(qū)動行業(yè)規(guī)模擴容，預計2025年將達4.68萬億元；資金實力雄厚、盈利能力較強、渠道優(yōu)勢顯著、品牌影響力大的品質(zhì)化連鎖公司逆勢擴張，資源向頭部集中效應凸顯；下沉市場生育意愿更強，人口紅利優(yōu)勢顯著高于高線城市，并顯現(xiàn)出相對消費升級趨勢，有望帶來結(jié)構(gòu)性增長機會。
五大核心優(yōu)勢奠定行業(yè)絕對龍頭位置，數(shù)字化賦能助推業(yè)績迎來新增長曲線。公司深耕全場景單客經(jīng)濟模式構(gòu)筑護城河，率先開創(chuàng)全齡段兒童成長服務新業(yè)態(tài)，高SKU和多品類分區(qū)有效提高新客進店率和復購率，實現(xiàn)消費價值提升；重度會員模式管理，依托高品質(zhì)商品和個性化專業(yè)化服務拉動會員增量，注冊會員突破8500萬，黑金會員數(shù)量破百萬；瞄準同城本地化生活服務需求，以品牌影響力及大量會員資源為基礎，積極打造母嬰垂類平臺服務生態(tài)矩陣，拓展服務邊界，提升盈利能力；順應多場景消費需求變化，數(shù)字化賦能全業(yè)務條線，實現(xiàn)線上線下融合發(fā)展，自建三級倉儲物流體系實現(xiàn)即時零售，自主研發(fā)訓練KidsGPT，大幅提升消費體驗，增強客戶粘性；差異化供應鏈與自有品牌開發(fā)提升品牌競爭力，為未來公司加盟擴張市占份額奠定基礎。
投資建議：核心競爭力驅(qū)動公司率先邁入行業(yè)成熟蛻變后的新賽道。公司中長期具備成長價值，相較行業(yè)競爭者具備一定估值溢價空間。預計公司2023/2024/2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為99.58/117.51/134.95億元，同比增長16.87%/18.01%/14.84%；歸母凈利潤分別為2.17/3.92/5.16億元；EPS分別為0.20/0.35/0.46元，對應2023年10月31日收盤價的PE分別為44x/24x/19x。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：出生率下降超預期、經(jīng)濟增長不及預期、門店擴張不及預期、行業(yè)競爭加劇、業(yè)績預測和估值判斷不達預期。
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