>> 德邦證券-寒武紀(688256)國產(chǎn)AI龍頭，云邊終端三位協(xié)同-231117
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
大?。?/td>
| 2894KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司概況：全球知名AI芯片新星，構(gòu)建“云、邊、終”多位一體新生態(tài)。公司能提供云邊端一體、軟硬件協(xié)同、訓(xùn)練推理融合、具備統(tǒng)一生態(tài)的系列化智能芯片產(chǎn)品和平臺化基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件。2022年公司實現(xiàn)營收7.29億元，同比增長1.11%，受益于云端產(chǎn)品思元290、370系列成功導(dǎo)入多家頭部客戶。邊緣端和IP授權(quán)產(chǎn)品線營收下滑較為嚴重。22年公司期間費用率總體上升，研發(fā)費用率上漲最為顯著。22年公司實現(xiàn)歸母凈利潤-12.57億元，較上年同期擴大4.32億元，主要系研發(fā)費用的增長和部分云邊端產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。
行業(yè)格局：AI浪潮拉動算力需求，人工智能芯片前景廣闊。目前AIGC、高端服務(wù)器、高性能計算、5G等應(yīng)用快速發(fā)展，這些應(yīng)用離不開高制程算力芯片的底層支撐。根據(jù)我們測算，在理想條件下通過租用線上算力完成一次參數(shù)量為1750億的GPT-3模型訓(xùn)練需要1024塊A10080G，時長約25天，訓(xùn)練成本約為93萬美元。但實際成本和時間往往會更長全球GPU呈現(xiàn)“一超一強”的競爭格局，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021英偉達在企業(yè)級GPU市場中占比91.4%，AMD占比8.5%。目前中國加速計算服務(wù)器市場需求主要被GPU所承接。但AI智能芯片定制化程度更高，未來有望憑借更靈活的架構(gòu)設(shè)計和更高的算力，成為市場主流。
公司業(yè)務(wù)：云端芯片為基，云邊終端三位協(xié)同。公司產(chǎn)品線涵蓋云端、邊緣端和IP授權(quán)及軟件幾大板塊，各產(chǎn)線產(chǎn)品持續(xù)高端化迭代。其中，云端智能芯片為業(yè)務(wù)核心，同時延伸發(fā)展訓(xùn)練整機與智能計算集群，主力產(chǎn)品思元370采用7nm先進工藝和Chiplet技術(shù)，較前代產(chǎn)品算力提升顯著。邊緣產(chǎn)品思元220已進入生命周期后期，受主力客戶需求變化明顯。終端IP授權(quán)及軟件為公司早期產(chǎn)品，目前逐漸成為業(yè)務(wù)中間形態(tài)，服務(wù)于公司云邊端的生態(tài)建設(shè)。
投資建議：公司為國內(nèi)AI芯片龍頭，“云、邊、終端”全鏈路協(xié)同覆蓋。隨著AI芯片市場規(guī)模的快速增長，公司有望依托完備的云、邊、終端全面產(chǎn)品布局和AI生態(tài)建設(shè)的持續(xù)推進，逐步搶占市場份額。我們預(yù)計公司將在2023年至2025年實現(xiàn)收入11.26/15.38/20.44億元，歸母凈利潤-8.7/-7.2/-4.9億元，對應(yīng)當前PS估值57/42/31倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：AI需求不及預(yù)期風(fēng)險，客戶集中度較高風(fēng)險，供應(yīng)鏈穩(wěn)定相關(guān)風(fēng)險。
|
|
