>> 方正證券-騰訊控股(00700.HK)公司點(diǎn)評報告：Non-GAAP利潤大超預(yù)期，運(yùn)營效率進(jìn)一步提升-231117
| 上傳日期： |
2023/11/18 |
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| 2023KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊曉峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2023Q3財(cái)報。2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1546.25億元，yoy+10.37%，qoq+3.63%，與彭博一致預(yù)期（1548.01億元）相似；non-GAAP歸母凈利潤449.21億元，yoy+39.27%，qoq+19.64%，超出彭博一致預(yù)期（399.77億元）12.37%。
點(diǎn)評：
1、技術(shù)提升或帶來帶寬成本下降，企業(yè)經(jīng)營效率進(jìn)一步提升。
帶寬成本占成本比例下降明顯，若技術(shù)進(jìn)一步進(jìn)步，毛利率或可進(jìn)一步提升。2023Q3公司帶寬成本61.23億元，同比下降16.9%，環(huán)比上升9.53%。同時，由于三大業(yè)務(wù)板塊均需用到帶寬成本，因此計(jì)算帶寬成本的收入占比，發(fā)現(xiàn)自2022Q2以來，帶寬成本持續(xù)下降，23Q3為3.96%。后續(xù)若帶寬成本可進(jìn)一步下降，則毛利率有望進(jìn)一步提升。
2、游戲業(yè)務(wù)：產(chǎn)品上線時間或?qū)е率杖氤袎海P(guān)注后續(xù)游戲儲備
1）2023Q3上線3款端游，3款手游，手游中1款在季末，2款在季中，或因?qū)Ξ?dāng)季的貢獻(xiàn)較少，導(dǎo)致收入增長暫時承壓。Q4目前已于10月17日上線《勁樂幻想》和10月26日上線《石器時代：覺醒》，或能為Q4貢獻(xiàn)較多流水。同時，若Q3新產(chǎn)品Q4可進(jìn)一步釋放利潤，疊加Q4本土游戲收入低基數(shù)，或?yàn)镼4帶來高增速。
2）關(guān)注后續(xù)游戲儲備情況。目前公司儲備的重點(diǎn)游戲有《元夢之星》（全網(wǎng)預(yù)約近300萬人，11月17日開啟星動測試），《三角洲行動》，《王者榮耀世界》，《地下城與勇士》等，后續(xù)上線或?yàn)楣具M(jìn)一步帶來增量。
3、金融科技與企業(yè)服務(wù)：表現(xiàn)超預(yù)期，直播電商或?qū)硇略隽?br> 若后續(xù)視頻號帶貨進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，則有望帶動企業(yè)服務(wù)進(jìn)一步快速增長。
4、投資建議：預(yù)計(jì)23-25年收入分別為6166.09/6861.58/7604.02億元，歸母凈利潤分別為1236.41/1566.66/1786.70億，對應(yīng)當(dāng)前股價，PE分別為24.98X/19.71X/17.28X，維持“推薦”評級。
5、風(fēng)險提示：游戲出海不及預(yù)期，視頻號廣告收入不及預(yù)期，新游戲流水不及預(yù)期
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