>> 國海證券-騰訊控股(0700.HK)2023Q3財報點評：利潤大超預(yù)期，微信生態(tài)變現(xiàn)能力持續(xù)釋放-231117
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 1570KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹,尹芮 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件:
2023年11月15日公司公告2023Q3財報，2023Q3實現(xiàn)營收1546.25億元（YoY+10%, QoQ+4%），營業(yè)利潤484.75億元（YoY-6%，QoQ+20%），凈利潤367.81億元（YoY-5%，QoQ+36%），歸母凈利潤361.82億元（YoY-9%，QoQ+38%），Non-IFRS歸母凈利潤449.21億元（YoY+39%，QoQ+20%）。
我們的觀點：
1、運營數(shù)據(jù)：2023Q3微信和WeChat合并MAU為13.36億（YoY+2%，QoQ+0.7%）；QQ智能終端MAU達5.58億（YoY-3%，QoQ-2%）；收費增值服務(wù)注冊賬戶達2.45億（YoY+7%, QoQ+2%）；騰訊視頻付費會員數(shù)1.17億（YoY-3%, QoQ+2%）。
2、整體業(yè)績：利潤表現(xiàn)超預(yù)期，核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，受益于部分高毛利業(yè)務(wù)增長公司2023Q3整體毛利率同環(huán)比均優(yōu)化（yoy+5.2pct，qoq+2.0pct），費用率同比持續(xù)改善，NON-IFRS歸母凈利潤同比強勁增長39%。
3、增值業(yè)務(wù)：2023Q3游戲收入同比增長7%，其中本土游戲業(yè)務(wù)收入增長5%，海外游戲業(yè)務(wù)增長14%，《元夢之星》《王者榮耀·星之破曉》等游戲有望陸續(xù)上線貢獻增量；小游戲蓬勃發(fā)展帶動平臺分成收入增加；騰訊視頻付費用戶環(huán)比增長1%至1.17億；音樂付費會員數(shù)同比增長21%至1.03億，同時ARPU同比增長17%。
4、網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)：2023Q3廣告業(yè)務(wù)同比增長20%，視頻號廣告變現(xiàn)加速，微信的泛內(nèi)循環(huán)廣告收入同比增長超過30%，AI引入提升了廣告定位歸因精準度和投放效率。
5、金融科技及企業(yè)服務(wù)：2023Q3收入同比增長16%，金融科技服務(wù)收入維持雙位數(shù)同比增長，得益于云業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入和利潤持續(xù)改善。
盈利預(yù)測和投資評級
考慮公司視頻號廣告及微信小游戲等高毛利業(yè)務(wù)持續(xù)擴張、云業(yè)務(wù)企穩(wěn)以及降本增效舉措落實，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)期，預(yù)計公司FY2023-2025年營收分別為6135/6812/7574億元，NON-IFRS口徑歸母凈利潤為1580/1837/2020億元，對應(yīng)NonIFRS口徑EPS為16.62/19.32/21.25元，對應(yīng)Non-IFRS口徑PE分別為18/15/14X，根據(jù)SOTP估值方法，我們給予2023年騰訊控股各項業(yè)務(wù)合計目標(biāo)市值3.6萬億元人民幣/3.9萬億港元，對應(yīng)目標(biāo)價411港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
活躍用戶增速放緩風(fēng)險、新游審批進度風(fēng)險、視頻內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險、內(nèi)容成本快速增加風(fēng)險、渠道成本快速增加風(fēng)險、競爭風(fēng)險、反壟斷風(fēng)險、金融政策變更風(fēng)險、投資風(fēng)險、估值調(diào)整風(fēng)險、視頻號廣告及微信小游戲擴張不及預(yù)期等
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