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流動(dòng)性：資金面邊際收斂，同業(yè)存單到期量邊際緩和。
　　過(guò)去一周（2023年11月13日-2023年11月17日）：（1）受稅期擾動(dòng)，資金面邊際收斂，R利率、DR利率普遍上行，場(chǎng)內(nèi)外流動(dòng)性分層情況有所加劇，資金利率波動(dòng)性整體有所回落；（2）資金利率邊際上行，但同業(yè)存單到期量邊際緩和，同業(yè)存單發(fā)行利率高位震蕩，整體表現(xiàn)分化，其中1年期國(guó)有行和股份行同業(yè)存單收益率仍在2.60%附近震蕩。
　　未來(lái)一周（2023年11月20日-2023年11月24日):（1）伴隨著稅期擾動(dòng)結(jié)束，疊加國(guó)債于11月15號(hào)申報(bào)結(jié)束，預(yù)計(jì)統(tǒng)計(jì)期內(nèi)央行通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗挪僮骶S持資金面中性均衡格局，資金利率中樞抬升或回落的壓力不大，但提示非銀資金波動(dòng)率或有所抬升；（2）同業(yè)存單部分，從供給端來(lái)看，未來(lái)三周分別有4407.2億、3145.7億、4943.8億同業(yè)存單到期，疊加6000億的MLF中長(zhǎng)期流動(dòng)性凈投放，預(yù)計(jì)同業(yè)存單供給壓力邊際緩和，從需求端來(lái)看，資本新規(guī)客觀導(dǎo)致貨基減弱對(duì)3M以上同業(yè)存單的需求，但贖回資金回流銀行理財(cái)導(dǎo)致同業(yè)存單需求仍在，綜上分析來(lái)看，當(dāng)前同業(yè)存單收益率上行壓力有限，但大幅回落也缺少邊際利多因素，整體處于高位震蕩，波動(dòng)向下格局。
　　微觀結(jié)構(gòu)：曲線陡峭化變換，長(zhǎng)端做多驅(qū)動(dòng)不足。
　　過(guò)去一周（2023年11月13日-2023年11月17日）：（1）現(xiàn)券成交縮量，但收益率有所下行且表現(xiàn)為陡峭化變換，短端帶動(dòng)長(zhǎng)端行情，債市主線邏輯可能為央行MLF超量續(xù)作帶動(dòng)長(zhǎng)端資金緊張情緒緩解；（2）現(xiàn)券市場(chǎng)整體強(qiáng)于期債市場(chǎng)，2Y、5Y和30Y當(dāng)周基差震蕩走高，現(xiàn)券走強(qiáng)對(duì)期債形成支撐；（3）債市杠桿率季節(jié)性回落，但仍大幅高于往年同期水平，加杠桿情緒并不弱；但或是受到短強(qiáng)長(zhǎng)弱的行情影響，中長(zhǎng)期債基久期水平回落明顯。
　　近期關(guān)注：雖然過(guò)去一周?chē)?guó)債收益率整體下行，但是從10Y國(guó)債活躍券表現(xiàn)來(lái)看，債市做多驅(qū)動(dòng)不足，盤(pán)中利率多次觸及2.65%-2.66%附近后反彈，當(dāng)前2.65%可能構(gòu)成10Y國(guó)債的市場(chǎng)心理底，展望未來(lái)一周，債市核心做多的主線可能依然是稅期結(jié)束、財(cái)政回款、存單到期壓力減小帶來(lái)的資金面邊際放松，長(zhǎng)端利率下行突破2.65%缺乏更強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著邊際改善趨勢(shì)；穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力大幅超出市場(chǎng)預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)大級(jí)別上漲行情；貨幣政策邊際收緊。