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推薦邏輯：1）非存儲類業(yè)務(wù)快速拓品，預(yù)計(jì) 2023-2025年將維持30%以上的高年復(fù)合增速；2）深化海外布局，2022年海外市場增速高達(dá)到56.5%（同期國內(nèi)市場增速27.5%）。產(chǎn)品太陽能疫苗冷藏箱優(yōu)勢突出，助力海外市場實(shí)現(xiàn)高速增長；3）公司以“內(nèi)生+外延”方式加速新產(chǎn)業(yè)布局落地。主動式航空溫控集裝箱續(xù)航時(shí)間延長近50%，未來可期。
　　低溫存儲類業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，非存儲類業(yè)務(wù)打開成長天花板。1）2016年我國生物醫(yī)療低溫存儲設(shè)備市場規(guī)模為22億元，2021年已增長至49億元，年復(fù)合增長率高達(dá)17.2%。預(yù)計(jì)2028年將增長至215.4億元，空間寬廣。公司依托物聯(lián)網(wǎng)和智慧醫(yī)療，持續(xù)推動“產(chǎn)品+服務(wù)”模式增值存儲類產(chǎn)品，推動整體穩(wěn)健發(fā)展；2）非低溫存儲設(shè)備快速拓品，有望成為生命科學(xué)領(lǐng)域強(qiáng)有力的推動力量，預(yù)計(jì)2023-2025年將維持30%以上的年復(fù)合增速。
　　深耕海外市場，深化全球布局。采用了“網(wǎng)絡(luò)+當(dāng)?shù)鼗彪p布局，快速響應(yīng)用戶需求。1）海爾生物對海外優(yōu)質(zhì)合作伙伴吸引力逐步增強(qiáng)，海外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)總數(shù)已超800家，覆蓋超140個(gè)國家；2）海外增速高于國內(nèi)。截至2023H1,國內(nèi)市場8.3億元，同比增長15.5%；海外市場4.3億元，同比增長21.5%。公司積極開展國際組織合作，為非洲等地區(qū)公共衛(wèi)生體系建設(shè)提供支持，產(chǎn)品太陽能疫苗冷藏箱優(yōu)勢突出；3）當(dāng)?shù)鼗ㄔO(shè)不斷加快。公司已在海外多地建立了銷售團(tuán)隊(duì)、培訓(xùn)及倉儲中心，進(jìn)一步縮短了產(chǎn)品交付周期。
　　通過“內(nèi)生+外延”方式加速新產(chǎn)業(yè)布局落地。1）內(nèi)生：重點(diǎn)研發(fā)了綠色零碳制冷模塊大冷量斯特林超低溫制冷技術(shù)、主動式航空溫控集裝箱技術(shù)、和自動化智能管理物聯(lián)網(wǎng)方案。2）外延：2021年收購重慶三大偉業(yè)，打通血液產(chǎn)業(yè)中下游。2022年收購金衛(wèi)信60%股權(quán)，推動公司疫苗管理信息化水平。同年收購蘇州康盛70%股權(quán)，進(jìn)軍實(shí)驗(yàn)室塑料耗材領(lǐng)域。2023年收購蘇州厚宏科技70%股權(quán)，助力藥房自動化進(jìn)程。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤復(fù)合增速有望達(dá)到9.5%?？紤]到公司未來幾年的穩(wěn)健增長以及2024年的并購預(yù)期，我們給予公司2024年23倍估值，對應(yīng)股價(jià)49.91元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，物聯(lián)網(wǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，并購企業(yè)經(jīng)營及業(yè)績實(shí)現(xiàn)或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。