>> 申萬宏源-信用與產(chǎn)品周報：金融機(jī)構(gòu)座談會召開，地方債務(wù)風(fēng)險防范化解持續(xù)進(jìn)行-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大小： |
778KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,金倩婧,王雪蓉 |
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熱點(diǎn)解析：
11月17日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會，會議要求，金融部門要認(rèn)真貫徹落實(shí)中央關(guān)于防范化解地方債務(wù)風(fēng)險的精神，按照市場化、法治化原則，配合地方政府穩(wěn)妥化解存量、嚴(yán)格控制新增。金融機(jī)構(gòu)要完善工作機(jī)制，突出重點(diǎn)、分類施策，與融資平臺開展平等協(xié)商，通過展期、借新還舊、置換等方式，合理降低債務(wù)成本、優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，確保金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作落實(shí)落細(xì)。
控增化存仍在重點(diǎn)進(jìn)行。在“一攬子化債”持續(xù)進(jìn)行、特殊再融資債券陸續(xù)發(fā)行之后，本次金融機(jī)構(gòu)座談會在發(fā)行端進(jìn)行了著重強(qiáng)調(diào)，對融資平臺債務(wù)嚴(yán)格控制新增，防范債務(wù)風(fēng)險暴露的同時又有效遏制債務(wù)再次累積。事實(shí)上，從8月份以來，城投債的凈融資處于一個環(huán)比持續(xù)減少的狀態(tài)，由8月份1891億下降至10月份133億，且10月份凈融資相對于去年同期同比下降275億；截至目前，11月發(fā)行規(guī)模1479億元，相對于去年同期1777億元同比發(fā)行減少298億元。去年11月理財(cái)贖回潮時期，城投債發(fā)行放緩，目前的發(fā)行規(guī)模相較于去年11月有所減少，一定程度體現(xiàn)政策在融資端的收緊。
金融支持有望成為化債重點(diǎn)抓手。本次金融會議提出確保金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作落實(shí)落細(xì)，通過展期、借新還舊、置換等方式。事實(shí)上，十月以來，已經(jīng)有多個區(qū)域提出積極將到期債務(wù)展期、降低付息支出、延長債務(wù)期限，后續(xù)金融支持有望有利緩解融資平臺短期債務(wù)到期壓力。
城投債策略：特殊再融資債已來，城投債短期風(fēng)險無虞。區(qū)域上可對支持力度較優(yōu)的弱區(qū)域進(jìn)行短久期適度下沉，或?qū)K等債務(wù)管控較好區(qū)域進(jìn)行區(qū)縣級城投債收益挖掘，重點(diǎn)防范穩(wěn)增長政策帶來的估值回調(diào)風(fēng)險。
金融債策略：二永債在債市回調(diào)后性價比有所抬升，關(guān)注調(diào)整后機(jī)會。
產(chǎn)業(yè)債策略：由于宏觀層面信用寬松，風(fēng)險事件較少，上半年超額利差普遍下行，產(chǎn)業(yè)債缺乏明顯低估的行業(yè)機(jī)會，即貝塔機(jī)會不足。中游制造板塊中，機(jī)械、電氣設(shè)備行業(yè)存在信用邊際改善機(jī)會，但關(guān)注外需下行對部分主體帶來的影響；公用基建及消費(fèi)服務(wù)板塊中，關(guān)注票息較高的商貿(mào)及航運(yùn)港口主體機(jī)會。
信用債周度回顧：
產(chǎn)業(yè)債——市場：分行業(yè)來看，本周產(chǎn)業(yè)債信用利差、超額利差多數(shù)下行。超額利差（基準(zhǔn)為隱含AAA評級中短期票據(jù)）下行較快的行業(yè)為紡織服裝、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物行業(yè)。
城投債——市場：分省份來看，本周城投超額利差多數(shù)下行。其中云南超額利差下行最多，為20.9bp，天津次之，為20.4bp。截至目前，全國已有27地公告發(fā)行特殊再融資債，發(fā)行特殊再融資債券總額為12863.88億元，其中一般債券發(fā)行規(guī)模8314.32億元，專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模4549.56億元。截至目前，貴州、天津、云南、湖南、內(nèi)蒙古、遼寧（含大連）特殊再融資債券均超千億。
金融債——市場：本周二級資本債超額利差多數(shù)下行。AAA-級1年期、3年期、5年期的超額利差分別較上周下降4.5 BP、1.8 BP和8.1 BP。
可轉(zhuǎn)債——市場：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)多數(shù)下行。29個行業(yè)中有19個行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)下行，有色金屬、建筑材料、鋼鐵行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)下行較多。10個行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)上行，電子、商貿(mào)零售、傳媒行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲較多。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)提取口徑出現(xiàn)偏差導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果出現(xiàn)偏誤；信用債市場發(fā)生超預(yù)期違約事件；政策力度不及預(yù)期等
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