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10月地產(chǎn)指標(biāo)降幅收窄，積極政策仍在途中。11月15日，統(tǒng)計(jì)局公布2023年10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。1-10月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增速2.9%，增幅較1-9月回落0.2pct；其中基建投資同比+5.9%，增幅較1-9月回落0.3pct，增幅均有收窄。地產(chǎn)方面，10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)有所企穩(wěn)：10月地產(chǎn)銷(xiāo)售額同比-8.1%，降幅較9月收窄5.5pct，降幅延續(xù)收斂趨勢(shì)；實(shí)物量來(lái)看，1-10月新開(kāi)工同比下降23.2%，降幅收窄0.2pct。投資端來(lái)看，受商品房銷(xiāo)售下滑及房企到位資金持續(xù)下滑影響，1-10月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比-9.3%，顯示地產(chǎn)投資仍存在一定壓力；此外，10月單月竣工面積同比+13.3%，環(huán)比改善幅度較為明顯。主要建材品類(lèi)中，水泥10月產(chǎn)量同比-4.0%，受庫(kù)存高位及行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)影響，10月產(chǎn)量繼續(xù)下行，但降幅略有收窄；玻璃10月產(chǎn)量同比-1.0%，行業(yè)盈利狀態(tài)下供給略有恢復(fù)。整體來(lái)看，10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，反映基本面繼續(xù)惡化可能性不大；基建增速下行或與地方化債背景下，批復(fù)項(xiàng)目更為審慎有關(guān)。17日，金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)再提支持地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，同時(shí)提出“統(tǒng)籌考慮今年后兩個(gè)月和明年開(kāi)年的信貸投放，以信貸增長(zhǎng)的穩(wěn)定性促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)”。我們認(rèn)為后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)配套政策可期，萬(wàn)億國(guó)債及“三大工程”有望托底本輪地產(chǎn)鏈周期下行。
　　本周高頻數(shù)據(jù)：浮法玻璃小幅去庫(kù)，水泥價(jià)格持續(xù)上行
　　本周玻璃價(jià)格環(huán)比-2.12%至2027.18元/噸，全國(guó)庫(kù)存環(huán)比-2.14%，庫(kù)存天數(shù)約19.11天。周內(nèi)市場(chǎng)需求表現(xiàn)一般，由于中下游庫(kù)存處于偏低位，疊加近期部分區(qū)域讓利刺激提貨，多數(shù)區(qū)域中下游剛需補(bǔ)貨有一定好轉(zhuǎn)，但整體存貨意向依舊偏低；隨著氣溫下降，北方需求進(jìn)一步下滑，南方趕工暫未啟動(dòng)。從下游深加工廠訂單來(lái)看，11月中旬深加工訂單基本平穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍以剛需拿貨為主。我們判斷在終端訂單未出現(xiàn)較大幅度改善下，市場(chǎng)整體供需維持平穩(wěn)。產(chǎn)能方面，暫無(wú)冷修及點(diǎn)火線。我們預(yù)計(jì)純堿價(jià)格有所緩釋后行業(yè)仍存點(diǎn)火計(jì)劃，供給端后續(xù)仍有增量預(yù)期。
　　本周水泥價(jià)格連續(xù)9周上行，目前全國(guó)均價(jià)為382元/噸，環(huán)比+0.42%，本周價(jià)格上漲區(qū)域主要集中在中南、西南地區(qū)。旺季后水泥開(kāi)工出貨情況由增轉(zhuǎn)降，重點(diǎn)地區(qū)水泥出貨率下降約0.14pct至57.5%，低于去年同期近5個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)庫(kù)容比略升，仍維持在近74%的相對(duì)高位。價(jià)格方面，經(jīng)過(guò)前期上漲，大部分地區(qū)價(jià)格趨于穩(wěn)定，局部地區(qū)企業(yè)繼續(xù)推漲更多是為了以漲促穩(wěn)，個(gè)別地區(qū)如廣東因供需關(guān)系改善，價(jià)格實(shí)現(xiàn)繼續(xù)上漲。
　　 Q3業(yè)績(jī)分化，關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭的α。收入端看，建材主要品類(lèi)企業(yè)Q3均呈環(huán)比持平或小幅走弱態(tài)勢(shì)，旺季來(lái)臨下行業(yè)整體需求并未有明顯復(fù)蘇；但從微觀層面看，部分龍頭企業(yè)盈利仍呈較為明顯的改善趨勢(shì)，如東方雨虹、蒙娜麗莎、偉星新材等Q3盈利環(huán)比繼續(xù)修復(fù)，凸顯出龍頭企業(yè)在渠道轉(zhuǎn)型、品類(lèi)擴(kuò)張以及降本增效等戰(zhàn)略執(zhí)行層面的優(yōu)勢(shì)已逐漸凸顯，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善已見(jiàn)成效。展望后續(xù)，我們判斷行業(yè)層面基本面大幅惡化的可能性不大，近兩年新開(kāi)工增速大幅下滑的現(xiàn)狀有望改善；而優(yōu)質(zhì)企業(yè)的α屬性有望進(jìn)一步凸顯。
　　市場(chǎng)回顧：本周上證指數(shù)上漲0.51%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.93%，建筑材料指數(shù)下跌0.51%。個(gè)股方面：漲幅前五的公司為金剛光伏（29.20%）、四通股份（24.96%）、寶利國(guó)際（15.04%）、寧夏建材（11.07%）、西藏天路（9.53%）；跌幅前五的公司為東方雨虹（-5.78%）、北新建材（-5.04%）、蒙娜麗莎（-4.85%）、偉星新材（-4.15%）、堅(jiān)朗五金（-3.26%）。
　　投資建議：首推消費(fèi)建材板塊，重點(diǎn)推薦東方雨虹、北新建材，建議關(guān)注蒙娜麗莎、凱倫股份、箭牌家居、堅(jiān)朗五金、偉星新材、兔寶寶等。玻纖板塊個(gè)股重點(diǎn)推薦中國(guó)巨石，建議關(guān)注中材科技、長(zhǎng)海股份、山東玻纖。建議關(guān)注水泥底部反轉(zhuǎn)，推薦海螺水泥，建議關(guān)注華新水泥、上峰水泥。玻璃板塊全年竣工有支撐，建議關(guān)注旗濱集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期。