久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期：3Q23公司收入人民幣273億元，同比增長(zhǎng)11.6%，符合市場(chǎng)預(yù)期；毛利率同比提升5.9個(gè)百分點(diǎn)至62.2%，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的59.3%，主要受益于自研游戲收入占比的提升；調(diào)整后凈利潤(rùn)為86億元，同比增長(zhǎng)15.7%，高于市場(chǎng)預(yù)期21.8%；調(diào)整后凈利率為31.7%。
　　手游實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，毛利率創(chuàng)近年新高。3Q23游戲及相關(guān)增值服務(wù)收入218億元，同比增長(zhǎng)16.5%，略高于市場(chǎng)預(yù)期1.1%。游戲收入同比增長(zhǎng)17.5%，其中手游收入增長(zhǎng)33%，主要受益于《蛋仔派對(duì)》《逆水寒》《巔峰極速》等產(chǎn)品貢獻(xiàn)；端游收入同比下降16%，環(huán)比持平。由于公司游戲收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，3Q23游戲及其他增值服務(wù)毛利率同比增長(zhǎng)4.0個(gè)百分點(diǎn)至69.0%，推動(dòng)公司整體毛利率提升至62.2%。我們認(rèn)為隨著公司游戲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及渠道成本優(yōu)化，預(yù)計(jì)公司長(zhǎng)期利潤(rùn)率仍有提升空間。
　　新游表現(xiàn)亮眼，游戲儲(chǔ)備豐富：三季度，《逆水寒》手游實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，注冊(cè)玩家數(shù)超過5000萬(wàn)，其中近1/3玩家為網(wǎng)易新玩家，為公司帶來(lái)增量；《巔峰極速》、《全明星街球派對(duì)》推出以來(lái)取得亮眼表現(xiàn)，體現(xiàn)出公司在垂直賽道的強(qiáng)大研發(fā)能力，拓展了公司游戲品類覆蓋；《夢(mèng)幻西游》等長(zhǎng)青老游戲產(chǎn)品表現(xiàn)保持相對(duì)穩(wěn)定。主要游戲產(chǎn)品儲(chǔ)備方面，《射雕》《零號(hào)任務(wù)》《燕云十六聲》已獲得游戲版號(hào)，預(yù)計(jì)將在明年上半年上線，值得期待；《永劫無(wú)間手游》已基本做好上線準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)在獲得版號(hào)后能夠快速上線。海外游戲方面，《蛋仔派對(duì)》和《巔峰極速》在海外測(cè)試表現(xiàn)不錯(cuò)，明年有望逐步推向更多主流市場(chǎng)。我們認(rèn)為當(dāng)前豐富的游戲儲(chǔ)備將推動(dòng)公司游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至207港元/133美元：我們基本維持公司2023E/2024E收入預(yù)測(cè)，考慮到公司游戲結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)利潤(rùn)端改善，上調(diào)公司調(diào)整后凈利潤(rùn)8%/4%，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至207港元/133美元，對(duì)應(yīng)2024E年19.7x P/E。我們看好公司長(zhǎng)期游戲研發(fā)及創(chuàng)新能力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；游戲表現(xiàn)不及預(yù)期。