久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

收入符合預(yù)期，利潤(rùn)率顯著改善：公司3Q23收入人民幣1546億元，同比增長(zhǎng)10%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期；調(diào)整后凈利潤(rùn)為449億元，同比增長(zhǎng)33%，高于市場(chǎng)預(yù)期12%；調(diào)整后凈利率為30%，去年同期為24%，主要得益于毛利率同比提升5個(gè)百分點(diǎn)，至49.4%。
　　國(guó)內(nèi)游戲因新游發(fā)布有所回暖，視頻號(hào)變現(xiàn)仍有很大提升空間：3Q23增值服務(wù)收入為757億元，同比增長(zhǎng)4%：本土游戲收入327億元，同比增長(zhǎng)5%，增速較上季度有所回暖，得益于新游發(fā)布，包括《命運(yùn)方舟》《無(wú)畏契約》；國(guó)際游戲收入同比增長(zhǎng)14%至133億元，增速有所放緩。由于缺少新爆款游戲，我們預(yù)計(jì)四季度游戲收入或維持高單位數(shù)增長(zhǎng)。社交網(wǎng)絡(luò)收入297億元，基本持平，音樂(lè)付費(fèi)會(huì)員增加彌補(bǔ)了直播收入下滑，我們預(yù)計(jì)或保持相對(duì)穩(wěn)定。廣告收入257億元，同比增20%，視頻號(hào)廣告仍是主要關(guān)注點(diǎn)。視頻號(hào)廣告收入環(huán)比增長(zhǎng)顯著，公司看好增長(zhǎng)前景，基于：1）總播放量同比增長(zhǎng)超50%；2）加載率僅為3%，遠(yuǎn)低于同業(yè)10%+，仍有很大提升空間；3）AI提升點(diǎn)擊率；4）微信閉環(huán)商業(yè)生態(tài)。微信泛內(nèi)循環(huán)廣告收入貢獻(xiàn)占比超50%。金融科技及企業(yè)服務(wù)收入520億元，同比增長(zhǎng)16%，其中金科收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，得益于線下消費(fèi)帶動(dòng)支付增長(zhǎng)。整體而言，我們認(rèn)為，在缺少爆款游戲催化劑的情況下，收入端短期將維持當(dāng)前穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)看點(diǎn)或更多體現(xiàn)在盈利能力釋放。
　　高質(zhì)量增長(zhǎng)穩(wěn)步推進(jìn)，分部毛利率均有所改善：3Q23毛利率改善是業(yè)績(jī)最大亮點(diǎn)，尤其是各分部毛利率均有所提升。增值服務(wù)毛利率改善4個(gè)百分點(diǎn)至56%，廣告業(yè)務(wù)毛利率改善6個(gè)百分點(diǎn)至52%，金融科技及企業(yè)服務(wù)毛利率改善6個(gè)百分點(diǎn)至41%。我們認(rèn)為當(dāng)前高利潤(rùn)率有望持續(xù)，其更多來(lái)自公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主動(dòng)摒棄低利潤(rùn)率業(yè)務(wù)，而像視頻號(hào)和小游戲等高利潤(rùn)率業(yè)務(wù)仍將保持快速增長(zhǎng)。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)424港元：我們將公司2024E/2025E利潤(rùn)略微上調(diào)4.4%/4.6%，維持目標(biāo)價(jià)424港元，對(duì)應(yīng)2024E/2025E年20.6x/18.8x P/E。我們看好公司優(yōu)秀盈利能力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：政策不確定性；競(jìng)爭(zhēng)激烈。