>> 甬興證券-建筑行業(yè)2023年三季報點評：板塊業(yè)績穩(wěn)健增長，央企主導(dǎo)愈發(fā)明顯-231118
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 1554KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
黃驥 |
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核心觀點
建筑板塊2023年前三季度行情回顧
建筑央企影響板塊走勢，板塊2023年第三/前三季度的收益率分別為5.6%/3.5%，在31個申萬一級行業(yè)中分別排21/9名。前三季度建筑板塊整體表現(xiàn)位于所有行業(yè)前1/3，得益于上半年建筑央企的良好走勢。我們認(rèn)為，建筑央企上半年的較好表現(xiàn)，受益于市場對央企價值的重估。2023年對央國企的“一利五率”考核指標(biāo)，新增凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)現(xiàn)金比率，我們預(yù)計將對建筑央企提升經(jīng)營質(zhì)量起到積極作用。
建筑板塊2023年前三季報財務(wù)分析
板塊收入和歸母凈利潤分別為6.5萬億元和1545.6億元，增速分別為7.3%和3.2%，相比較去年同期都有所放緩。板塊（上市企業(yè)）增長放緩的表現(xiàn)和行業(yè)相一致。根據(jù)國家統(tǒng)計局，建筑行業(yè)2023年Q1-Q3新簽合同23.4萬億元，累計產(chǎn)值（收入）21萬億元，增速分別為0.01%和1.76%，是過去6個前三季度中增速最低的。
板塊毛/凈利率分別為9.9%和2.9%，同比降低了0.01/0.13pct，盈利能力保持穩(wěn)定。板塊經(jīng)營性現(xiàn)金亦相對穩(wěn)定，報告期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金凈額/收入為-4.35%，同比下滑了0.43pct。板塊應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)（兩金）周轉(zhuǎn)天數(shù)149天，同比增加了10天。截止報告期末，板塊資產(chǎn)負(fù)債率為76%，同比上升了0.61pct，處于窄幅震蕩區(qū)間，沒有明顯變化方向。細(xì)分板塊中，裝修板塊筑底跡象明顯。報告期內(nèi)，其收入/歸母凈利潤增速僅有5%/-17%，收入增速僅略高于基建板塊，凈利潤增速處于所有細(xì)分板塊末尾。裝修板塊報告期凈利率僅為1.2%，處于細(xì)分墊底位置。而裝修板塊的資產(chǎn)負(fù)債率已上升至72%，僅低于房建和基建板塊。建筑央企在建筑板塊中占據(jù)主導(dǎo)地位，報告期收入/歸母凈利潤占板塊比重分別達81%/83%，新簽合同占板塊比重已達45%，相比較17年前三季度的4.8%大幅提升。相比較地方國企和民企，由于建筑央企財務(wù)費用率相對有優(yōu)勢，新簽訂單占比增加，抗風(fēng)險能力相對民企更高，在經(jīng)濟具有一些不確定因素的大環(huán)境中，安全性有較強保證。我們對建筑板塊未來的發(fā)展充滿信心。
投資建議
首次覆蓋建筑行業(yè)，給予“增持”評級。作為建筑行業(yè)主力軍，央企業(yè)績增長的確定性較高，且現(xiàn)金流和杠桿率都相對安全，在基建建設(shè)資金有所保障，地產(chǎn)需求下行空間有限的情況下，項目進度有望加快。我們認(rèn)為當(dāng)下建筑板塊投資機會來自三個方面。首先，城中村改造，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的有望受益。建議關(guān)注華陽國際（深圳保障房及裝配式設(shè)計龍頭），華建集團（上海建筑設(shè)計龍頭），上海建工（上海房建龍頭）。其次，建筑央企穩(wěn)健增長，具備中長期投資價值。建議關(guān)注中國建筑，中國交建，中國中鐵，中國鐵建，中國中冶。最后，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級帶來的投資機會。建議關(guān)注鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)和高空作業(yè)平臺龍頭華鐵應(yīng)急。
風(fēng)險提示
支持政策落地不達預(yù)期，國企提升效率不達預(yù)期，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)走弱的風(fēng)險
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