>> 浙商證券-美護行業(yè)年度策略報告姊妹篇：2024年美護行業(yè)風(fēng)險排雷手冊-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 839KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
湯秀潔,王長龍,周明蕊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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美容護理投資策略：醫(yī)美逐“新”，美妝重“穩(wěn)”
1、2023年行情復(fù)盤：23年初至11.17日，美容護理板塊回調(diào)約27%，究其原因，消費弱復(fù)蘇背景下，估值體系下探為主+業(yè)績下調(diào)為輔。
行業(yè)弱復(fù)蘇，增速放緩→競爭加劇，業(yè)績分化，行業(yè)整體業(yè)績增速中樞下移→龍頭估值體系下探，普遍對應(yīng)24年1XPEG附近。
2、醫(yī)美：傳統(tǒng)賽道競爭加劇，新興賽道茁壯成長，醫(yī)美消費一定程度上呈現(xiàn)“喜新厭舊”的特點，“逐新”已成為消費者和醫(yī)美醫(yī)院的共同選擇。
行業(yè)趨勢：行業(yè)維持較快增長，但主要增量聚焦高端新品。從消費者角度，新品創(chuàng)造新消費需求；從醫(yī)美醫(yī)院角度，高端新品利潤空間更高。
核心邏輯：掘金新賽道，例如再生、膠原蛋白、減肥針等。醫(yī)美是典型的產(chǎn)品驅(qū)動型，往往由供給創(chuàng)造需求。新品迭代→既挖掘消費潛力，又對部分老產(chǎn)品形成替代。今年龍頭增量主要來自高單價新品，如愛美客濡白/如生、華東醫(yī)藥少女針、昊海生科海魅、錦波生物薇旖美。
選股思路：24-25年新品占比是衡量公司成長性的重要指標。建議關(guān)注①產(chǎn)品完善且預(yù)計明年推新：愛美客、華東醫(yī)藥；②產(chǎn)品數(shù)量較少但明后年有望積極推新：昊海生科、錦波生物（北交所）；③當(dāng)前尚未獲批但明年首款醫(yī)美產(chǎn)品有望推出：江蘇吳中、巨子生物等。④自營產(chǎn)品占比提升：朗姿股份。
3、美妝：競爭加劇疊加流量紅利下行，增速放緩；國際大牌業(yè)績走弱，國貨在分化中崛起，“硬制造”+“軟實力”缺一不可，管理差異性逐步顯現(xiàn)。
行業(yè)趨勢：23年雙11國際品牌明顯走弱，判斷24年國貨崛起速度加快。①國際品牌普遍定位中高端或高端，消費環(huán)境變化；②競爭加劇，國貨在新成分、新配方、新營銷上均快速進步；③文化自信：以更理性視角看待國際品牌。
核心邏輯：賽道進入格局加速優(yōu)化階段，重視“軟實力”差異化。21-22年馬太效應(yīng)：研發(fā)或供應(yīng)鏈弱的品牌易遇到增長瓶頸，國貨龍頭崛起+國際大牌中規(guī)中矩（整體仍正增）+中小品牌淘汰率高。2023年龍頭分化：如果說22年是龍頭搶占小品牌份額，23年則是龍頭此消彼長。國際大牌于23年雙11普遍出現(xiàn)明顯下滑，國貨品牌在崛起中分化加劇，我們判斷是管理穩(wěn)定性、靈活性等差異導(dǎo)致。
選股思路：關(guān)注管理穩(wěn)健或管理改善的公司。強研發(fā)+強供應(yīng)鏈等硬實力已經(jīng)是行業(yè)競爭的基礎(chǔ)要求，在此背景下管理能力的重要性愈發(fā)凸顯。建議關(guān)注：①管理能力已被多次驗證：珀萊雅。②過去1-2年管理層更替或組織架構(gòu)調(diào)整等曾致業(yè)績波動，但上述因素已邊際改善，且24年有望持續(xù)看到改善后的成績：福瑞達、貝泰妮、水羊股份、丸美股份、華熙生物、上海家化。③細分賽道小而美標的：科思股份、潤本股份。
風(fēng)險提示
1、消費環(huán)境變化的風(fēng)險。
2、原料成本上漲超預(yù)期的風(fēng)險。因地緣政治、宏觀環(huán)境變化等外部因素影響，原料價格漲幅或超預(yù)期，提高行業(yè)經(jīng)營成本。
3、新銳崛起，國際品牌重視中國市場等導(dǎo)致的競爭加劇風(fēng)險。國際品牌對中國市場愈加重視，新銳品牌崛起，或加劇行業(yè)競爭。
4、美護行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整的風(fēng)險。醫(yī)美政策監(jiān)管趨嚴；化妝品新規(guī)也對化妝品公司的研發(fā)能力、經(jīng)營資質(zhì)等提出更高要求。如果未來國家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準入政策、監(jiān)管規(guī)定以及相關(guān)標準發(fā)生變化，而公司不能在經(jīng)營上及時調(diào)整以適應(yīng)相關(guān)政策的變化，將會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
5、產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險。公司或面臨研發(fā)周期長、研究成果難以產(chǎn)業(yè)化以及新產(chǎn)品不能滿足市場需求等風(fēng)險。
6、子品牌、新品孵化不及預(yù)期的風(fēng)險。
7、化妝品、醫(yī)美行業(yè)旺季銷售不旺的風(fēng)險。
7、產(chǎn)品質(zhì)量控制等風(fēng)險。
8、企業(yè)人才流失，戰(zhàn)略失誤等風(fēng)險。
9、醫(yī)療事故風(fēng)險。
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