>> 長江證券-立訊精密(002475)Q3業(yè)績符合預(yù)期，全年預(yù)告高增長-231121
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,高伊楠,蔡少東 |
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事件描述
10月20日，公司發(fā)布2023年三季報，公司單季度實現(xiàn)收入579.04億元，同比下降8.51%，歸母凈利潤30.18億元，同比增長15.37%，扣非歸母凈利潤28.78億元，同比增長11.27%。預(yù)計2023年歸母凈利潤為107.67-112.25億元，同比增長17.5%-22.5%，扣非歸母凈利潤為103.05-109.33億元，同比增長22.07%-29.51%。
事件評論
公司通信業(yè)務(wù)進行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，可穿戴業(yè)務(wù)短期受客戶節(jié)奏影響。公司2023Q3營收同比下滑主要由于公司對通信業(yè)務(wù)低盈利水平業(yè)務(wù)進行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，另外穿戴式產(chǎn)品收入在單季度受客戶新品發(fā)布節(jié)奏以及庫存管理策略的影響略有下降，前三季度同比依舊是增長態(tài)勢，表現(xiàn)良好；其次部分產(chǎn)品交易方式轉(zhuǎn)變，內(nèi)部交易導(dǎo)致銷售合并沖銷，對營收產(chǎn)生影響，但盈利正常并入報表。從財務(wù)表現(xiàn)來看，公司單2023Q3毛利率為13.76%，同環(huán)比皆有改善，我們判斷主要系旺季來臨公司稼動率提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。公司積極降本增效，整體費用呈下降趨勢。公司積極開源節(jié)流，優(yōu)化組織、系統(tǒng)流程，其中單三季度財務(wù)費用1.19億元，比去年同期下降0.4億元，研發(fā)費用24.18億元，比去年同期下降1.38億元。資本開支方面，考慮到公司未來發(fā)展投入偏向汽車及通信，未來這兩塊依舊將是正向增長，在消費電子領(lǐng)域資本開支將有所收縮，整體資本開支已邁過峰值。
展望未來，三大業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，資源共享降本增效。1）公司消費電子業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，手機組裝繼續(xù)發(fā)力，公司前三季度實現(xiàn)對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)投資收益14.56億元，同時依托行業(yè)領(lǐng)先的垂直整合能力，零部件+模組表現(xiàn)有望超預(yù)期，其他品類實現(xiàn)同比增長；2）汽車業(yè)務(wù)高速成長，公司立足自身連接器經(jīng)驗優(yōu)勢，拓展品類布局，增強技術(shù)水平，集中布局全球頭部汽車廠商，預(yù)計未來維持高速增長；3）通信業(yè)務(wù)增速可觀，公司憑借自身領(lǐng)先產(chǎn)品帶動其他品類擴展市場，外延內(nèi)生優(yōu)化產(chǎn)品線布局，同時憑借公司出色整合能力，業(yè)務(wù)經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)異，未來有望持續(xù)提升毛利。
回顧立訊精密過往發(fā)展，公司在消費電子領(lǐng)域借助內(nèi)生與外延并購實現(xiàn)多品類、多客戶、多終端的全面發(fā)展，得益于核心大客戶在消費電子創(chuàng)新發(fā)展的一枝獨秀，立訊精密迅速成長為邁過千億營收的公司，未來也將繼續(xù)分享大客戶MR新終端高速發(fā)展紅利。過往消費電子的長足發(fā)展讓大家忽略了其汽車、通信業(yè)務(wù)的5-10年的戰(zhàn)略布局，但是不可否認的是兩者在過去數(shù)年來的增速也是非常可觀的，如今公司迎來汽車智能化、電動化發(fā)展機遇窗口，憑借過往在消費電子硬件領(lǐng)域積累的管理效率、成本管控、設(shè)備自動化等核心能力，公司未來有望在汽車領(lǐng)域再次成長為行業(yè)巨頭。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為109.41、140.46、169.11億元，考慮到公司未來的穩(wěn)健成長性，當前估值或被低估，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、大客戶MR銷量不及預(yù)期；
2、汽車行業(yè)競爭加劇。
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