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2023年前三季度，中藥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2811.5億元（yoy+9.57%），歸母凈利潤(rùn)328.73億元（yoy+36.50%），扣非歸母凈利潤(rùn)300.39億元（yoy+24.45%）；其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收849.13億元（同比增長(zhǎng)0.53%，環(huán)比下降9.93%），歸母凈利潤(rùn)84.03億元（同比增長(zhǎng)16.94%，環(huán)比下降21.26%），扣非歸母凈利潤(rùn)75.72億元（同比增長(zhǎng)1.59%，環(huán)比下降20.90%）。短期內(nèi)行業(yè)受院內(nèi)合規(guī)政策、集采以及疫情相關(guān)產(chǎn)品需求擾動(dòng)影響業(yè)績(jī)有所承壓，長(zhǎng)期趨勢(shì)不改。
　　院外OTC表現(xiàn)穩(wěn)定。2023年上半年以感冒清熱、止咳祛痰、口腔咽喉和胃腸道疾病為主的OTC中成藥品種需求旺盛，在疫情影響邊際減小以及部分品種庫(kù)存較高的背景下，三季度OTC板塊增速出現(xiàn)一定下降，2023年前三季度OTC板塊營(yíng)收平均增長(zhǎng)21.06%，歸母凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)61.74%；其中單三季度營(yíng)收增長(zhǎng)9.85%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)46.37%，仍保持了較為穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中OTC占比較高的企業(yè)表現(xiàn)更為穩(wěn)健，如葵花藥業(yè)等，而受配方顆粒及處方藥業(yè)務(wù)院內(nèi)政策影響，華潤(rùn)三九、太極集團(tuán)、康恩貝等企業(yè)短期收入有所擾動(dòng)。
　　院內(nèi)中藥短期承壓，關(guān)注基藥落地帶來(lái)增長(zhǎng)。三季度受院內(nèi)合規(guī)等政策影響，中藥處方藥推廣及入院活動(dòng)受到短暫影響，2023年前三季度板塊收入同比增速為0.44%，歸母凈利潤(rùn)增速為32.70%；其中單三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.85%，環(huán)比下降14.23%，歸母凈利潤(rùn)同比下降13.91%，環(huán)比下降23.65%，短期業(yè)績(jī)有所承壓。
　　高端資源品依然穩(wěn)健，盈利能力提升趨勢(shì)明顯。2023年前三季度，受益于疫后居民補(bǔ)益保健意識(shí)提升，中藥滋補(bǔ)保健品需求旺盛，2023年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.66%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.13%；其中單三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.38%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.25%，維持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。片仔癀、同仁堂、東阿阿膠等企業(yè)憑借品牌和產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)，克服原材料價(jià)格上漲等不利因素實(shí)現(xiàn)盈利能力穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　投資建議：隨著院內(nèi)合規(guī)政策以及疫情等擾動(dòng)因素影響邊際降低，中藥板塊仍然具備配置性價(jià)比，建議重點(diǎn)關(guān)注以下三類企業(yè)：1）具備強(qiáng)渠道能力和產(chǎn)品力的OTC企業(yè)，受院內(nèi)相關(guān)政策影響較小，相關(guān)公司：華潤(rùn)三九、太極集團(tuán)、康恩貝、葵花藥業(yè)、昆藥集團(tuán)等；2）具備創(chuàng)新能力、在研管線豐富，同時(shí)有望借助基藥目錄實(shí)現(xiàn)快速放量企業(yè)，相關(guān)公司：康緣藥業(yè)、方盛制藥、盤龍藥業(yè)、貴州三力、以嶺藥業(yè)等；3）品牌力突出的中華老字號(hào)，同時(shí)具有國(guó)企改革預(yù)期，相關(guān)公司：片仔癀、東阿阿膠、同仁堂等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)及政策風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。