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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　2023年前三季度，龍頭公司渠道轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)，疊加能源原料價(jià)格同比回落，消費(fèi)建材行業(yè)整體景氣度回升，營(yíng)收規(guī)模和盈利水平均得到一定程度的修復(fù)。展望后市，短期竣工端有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，政策端持續(xù)托底房地產(chǎn)行業(yè)。隨著各大頭部公司持續(xù)大力推動(dòng)渠道轉(zhuǎn)型，拓展?fàn)I銷(xiāo)渠道，行業(yè)的頭部效應(yīng)有望進(jìn)一步增強(qiáng)，各大公司的轉(zhuǎn)型效果有望進(jìn)一步體現(xiàn)。建議積極關(guān)注各細(xì)分板塊渠道轉(zhuǎn)型順利、業(yè)務(wù)布局完善的龍頭個(gè)股。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)回顧：1）盈利端：營(yíng)收規(guī)模同比回升，盈利水平修復(fù)明顯。2023年前三季度,消費(fèi)建材行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)實(shí)現(xiàn)969.78億元，同比增長(zhǎng)5.95%；整體毛利率為28.68%，同比增長(zhǎng)2.67pct；歸母凈利潤(rùn)為85.57億元，同比增長(zhǎng)60.72%，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模與盈利水平都有所修復(fù)，龍頭公司業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升；2）期間費(fèi)用同比下降，信用減值情況整體改善。2023年第三季度，上市公司期間費(fèi)用率為13.46%，同比下降0.31pct；另外，消費(fèi)建材行業(yè)上市公司信用/資產(chǎn)減值情況整體改善。2023年前三季度，上市公司信用/資產(chǎn)減值合計(jì)為-17億元，相較2022同期減少2.9億元。
　　細(xì)分板塊發(fā)展趨勢(shì)：1）防水板塊：渠道轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，頭部效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)。2023年前三季度，東方雨虹/凱倫股份/科順股份營(yíng)業(yè)收入分別為253.60/20.80/62.41億元，同比提升8.48%/35.70%/4.77%；歸母凈利潤(rùn)分別為23.53/0.75/0.82億元，同比變化+42.22%/+235.39%/-69.44%，其中，行業(yè)龍頭東方雨虹渠道轉(zhuǎn)型成效顯著，在營(yíng)收規(guī)模、歸母凈利潤(rùn)方面均穩(wěn)步提升；科順股份整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)，但受應(yīng)收賬款減值計(jì)提規(guī)模增加影響，盈利水平整體承壓；2）涂料板塊：細(xì)分領(lǐng)域貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，四季度成本壓力增大?023年前三季度，三棵樹(shù)/亞士創(chuàng)能營(yíng)業(yè)收入分別為94.10/23.88億元，同比分別增長(zhǎng)18.42%/2.47%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.55/0.81億元，同比分別增長(zhǎng)84.44%/15.67%。其中，三棵樹(shù)渠道轉(zhuǎn)型成效顯著，零售、工程渠道快速拓展，同時(shí)，公司產(chǎn)品配套率提升明顯，基材與輔材銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)；3）管材板塊：盈利水平修復(fù)明顯，四季度盈利空間向好。2023年前三季度，公元股份/偉星新材營(yíng)業(yè)收入分別為55.21/37.46億元，同比-5.81%/-10.02%；綜合毛利率分別為22.26%/43.92%，同比分別+5.01/+3.96pct;歸母凈利潤(rùn)分別為2.78/8.74億元，同比分別+325.28%/+13.70%；年202310月，PVC/PE/PPR日度均價(jià)分別為5886/8034/8818元/噸，分別同比2.81%/+2.23%/-3.78%，環(huán)比-6.5%/-3.94%/+2.36%。原料價(jià)格同比下降幅度略有收窄，但整體保持低位震蕩，四季度盈利空間較好。4）其他細(xì)分板塊：2023年前三季度，石膏板（北新建材）/板材（兔寶寶）/五金（堅(jiān)朗五金）/瓷磚（東鵬控股、帝歐家居、蒙娜麗莎）營(yíng)業(yè)收入分別為170.49/57.31/55.49/130.20億元，同比分別+11.36/-2.42/+2.60/+1.20%；歸母凈利潤(rùn)分別為27.56/4.57/1.44/8.97億元，同比分別+17.55/+17.41/+3086.86/+257.14%，各細(xì)分板塊盈利水平均修復(fù)明顯。分企業(yè)來(lái)看，新建材主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，持續(xù)推進(jìn)“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率水平表現(xiàn)堅(jiān)挺；堅(jiān)朗五金營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要系縣城以及海外市場(chǎng)拓展影響；兔寶寶C端渠道拓展穩(wěn)步推進(jìn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，剔除B端青島裕豐漢唐，2023年第三季度，公司本部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.17億元，同比增長(zhǎng)17.39%，凈利潤(rùn)1.86億元，同比增長(zhǎng)25.42%，營(yíng)收與利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)；瓷磚板塊方面，受益于煤炭和天然氣等能源價(jià)格回落，東鵬控股/蒙娜麗莎/帝歐家居毛利率繼續(xù)保持高位，同比增幅較大，盈利水平改善顯著。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：下游地產(chǎn)需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差等。