>> 湘財證券-利率債與貨幣政策周度點評：資金面壓力仍存，收益率曲線小幅走陡-231122
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
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核心要點：
一級市場：發(fā)行規(guī)?；厣瑑羧谫Y規(guī)模較前期小幅回落
上周（11月13日至11月17日）利率債一級市場發(fā)行規(guī)模較前期小幅回升，周內(nèi)凈融資規(guī)模較前期小幅回落。國債及政策性金融債方面，上周新發(fā)行了23只國債及政策性金融債，總發(fā)行規(guī)模較前期小幅回升。上周新發(fā)行了27只地方債，發(fā)行規(guī)模較前期小幅回升。上周同業(yè)存單凈融資額較前期顯著回升，1個月和3個月同業(yè)存單發(fā)行利率較前期均上行。
二級市場：資金面壓力猶存，收益率曲線小幅走陡
上周債券市場延續(xù)前期振蕩行情，市場在10月金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布以及央行MLF操作之后降準(zhǔn)降息預(yù)期有所消退，資金面壓力仍然存在。從收益率曲線來看，上周收益率曲線呈小幅走陡形態(tài)。短期內(nèi)缺乏增量利好消息，債市做多情緒受到壓制，后續(xù)需密切關(guān)注資金面和增量信息對債市的擾動。當(dāng)前利率曲線仍較平坦，預(yù)計收益率曲線有繼續(xù)走陡的可能性。長端利率方面，在增量利多不明而資金面緊平衡延續(xù)環(huán)境下，預(yù)計長債利率維持震蕩格局。
貨幣政策與資金利率：資金面維持緊平衡態(tài)勢，資金利率下行空間有限
上周受稅期繳稅及政府債集中發(fā)行影響，資金面維持緊平衡態(tài)勢，雖MLF超量續(xù)作，但并未顯著化解中長期資金需求，各期限資金利率均上行。短期來看政府債集中發(fā)行將繼續(xù)對資金面造成壓力，資金利率下行的空間有限。但在財政支出加速、匯率約束減弱以及信貸增速下行等多重利好因素之下，資金利率中樞邊際下移趨勢不改，資金利率有望向政策利率靠近。
投資建議
隨著稅期影響結(jié)束，預(yù)計資金面難以進一步收緊，央行流動性供給較為充足，但資金價格難明顯回落。MLF超量投放的影響進一步顯現(xiàn)，對短債仍然是偏利多的影響，短端資產(chǎn)的票息性價比進一步顯現(xiàn)，同業(yè)存單價格的拐點或?qū)⒅?，左?cè)配置或相對占優(yōu)。長端利率方面，降準(zhǔn)降息預(yù)期落空或限制繼續(xù)下行的空間，短期將維持震蕩行情，10年國債收益率將繼續(xù)在區(qū)間2.65%-2.70%維持震蕩態(tài)勢。建議交易盤等待再次調(diào)整至震蕩區(qū)間上沿之上時進行波段操作，配置型機構(gòu)可根據(jù)負(fù)債端成本擇機入場。
風(fēng)險提示
內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期；政策不確定性；海外流動性風(fēng)險外溢影響。
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