>> 安信證券-城投債務透視(24)：蘇南篇-231122
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
大?。?/td>
| 1248KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
池光勝 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
蘇南債務問題的背景。蘇南即江蘇省南部區(qū)域，包括南京、蘇州、常州、無錫、鎮(zhèn)江五個地級市，經(jīng)濟、財政實力強勁。近年來，蘇南的債務問題較受關(guān)注，主要來自兩個方面：（1）區(qū)域債務壓力分化。（2）城投債存續(xù)規(guī)模較高，且集中于區(qū)縣。
蘇南債務問題的五個特征。
?。?）債務規(guī)模較大。2022年末蘇南五市地方政府債務余額+發(fā)債城投有息負債余額為5.0萬億，其中，南京18779.8億元，蘇州9790.9億元，常州8073.0億元，無錫7577.3億元，鎮(zhèn)江5805.7億元。五市地方政府債務余額+發(fā)債城投有息負債規(guī)模與四川、山東全省相當。
?。?）區(qū)域分化明顯。以全省各地級市指標均值為分界，可將蘇南五市劃分為三類。1）財政實力較強且債務率不高的地區(qū)，包括蘇州、常州、無錫。2）財政實力較強但偏債務率較高的地區(qū)，包括南京。3）財政實力相對一般且債務率較高的地區(qū)，包括鎮(zhèn)江?？傮w看，鎮(zhèn)江債務壓力相對更大，其債務率明顯偏高的同時，財政自給率也相對較低；蘇州、無錫、常州債務壓力則相對較輕。
?。?）城投平臺數(shù)量眾多，城投債務規(guī)模較大。截至2023年11月20日蘇南共有發(fā)債城投平臺255家，僅次于浙江，高于山東、四川、湖南等全省的平臺數(shù)量。江蘇各地級市債務結(jié)構(gòu)類似，均具有低顯性債務余額，高城投平臺有息負債規(guī)模的特征，2022年末蘇南城投平臺有息債務余額達到4.1萬億元，是地方政府債務余額的3.9倍。
（4）城投短債占比偏高，鎮(zhèn)江非標融資占比相對較高。從債務期限來看，2023年6月末，南京、常州、無錫城投平臺短期有息負債/有息負債平均都在35%以上，分別為36.2%、36.1%、36.0%；蘇州、鎮(zhèn)江城投平臺短債占比分別為33.9%、33.0%。從融資渠道來看，2023年6月末，鎮(zhèn)江城投平臺非標融資占比均值為16.9%；其余地級市的城投平臺非標融資占比均不足15%，常州、南京、無錫、蘇州的城投平臺非標融資占比分別為14.1%、9.8%、9.7%、4.8%。
?。?）或有代償壓力較大。截至2023年6月末，蘇南五市對外擔保/凈資產(chǎn)均值為44.7%。其中，鎮(zhèn)江、常州對外擔保/凈資產(chǎn)比例相對較高，分別為73.6%、55.9%；無錫、南京、蘇州相對較低，分別為40.6%、32.7%、20.6%。
連云港債務問題的化解進展。（1）化債措施。根據(jù)地方預算執(zhí)行報告，蘇南地區(qū)的化債措施主要包括三個方面。①存量債務置換，包括政府債券置換和金融機構(gòu)債務置換；②融資平臺市場化轉(zhuǎn)型。③盤活低效資產(chǎn)。此外，蘇南五市還加強債務風險監(jiān)控預警。而對于蘇南中債務壓力較大的鎮(zhèn)江，其除上述化債措施外，還采取資產(chǎn)注入、融資成本削峰、設立平準基金對債券發(fā)行進行定向支持等方式推進債務化解。
?。?）化解效果。蘇南地區(qū)債務化解成效明顯，主要體現(xiàn)在以下三個方面。1）無錫、南京、常州、鎮(zhèn)江等完成或超額完成年度隱債化解任務；2）鎮(zhèn)江、蘇州等區(qū)域債務風險等級“降檔”或持續(xù)保持在綠色區(qū)域；3）區(qū)域融資環(huán)境相對暢通，2020年以來融資成本整體下行。
風險提示：政策超預期、信用風險超預期等
|
|
