>> 國信證券-英偉達(NVDA.US)FY2024Q3點評：數(shù)據(jù)中心業(yè)務保持強勁，AI應用端進展將成為后續(xù)重點-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 547KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
財務表現(xiàn)：大模型快速發(fā)展驅動公司需求高景氣度，英偉達FY24Q3整體財務表現(xiàn)及指引強勁。①整體：英偉達FY24Q3收入181.2億美元（同比+206%，環(huán)比+34%），高于公司此前160（±2%）億美元的指引范圍。GAAP毛利率74.0%（同比+20.4pcts，環(huán)比+3.9pcts）。營業(yè)利潤同比+1633%至104.2億美元，GAAP凈利潤同比+1259%至92.4億美元。②分業(yè)務：數(shù)據(jù)中心營收145.1億美元（同比+279%，環(huán)比+41%），游戲營收28.6億美元（同比+81%，環(huán)比+15%），專業(yè)可視化業(yè)務營收4.16美元（同比+108%，環(huán)比+10%），汽車營收2.61億美元（同比+4%，環(huán)比+3%）。③財務指引：對于FY24Q4，公司營收指引為200億美元（±2%）。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分別為74.5%和75.5%（±50個基點）。GAAP和Non-GAAP營運費用分別指引31.7億美元和22.0億美元。
業(yè)務亮點：①數(shù)據(jù)中心產品短期仍供不應求，而應用端商業(yè)化進展與后續(xù)AI算力需求持續(xù)性成為重點：目前A100、H100仍有較長排產周期，但產能端持續(xù)擴展，同時不受CoWoS封裝產能限制的L40SGPU已開始貢獻收入。當然考慮目前市場對短期供不應求情況與業(yè)績預期已較為充分，后續(xù)應用端商業(yè)化進展以及帶來的AI算力持續(xù)性將成為重點。②H200提升產品性價比，鞏固高性能計算領域的優(yōu)勢地位：H200推理性能約為H100的2倍，可以降低H100能耗和總擁有成本的50%，明年開始將為AWS、谷歌云、Azure和Oracle云首批供貨。我們認為，算力技術進步紅利疊加云廠入局自研、算力競爭加劇大背景下，AI訓練、推理成本大幅降低趨勢明確，利好下游應用側發(fā)展。③美國政策禁令預計影響四季度收入：中國和其他受限制影響的地區(qū)約占英偉達數(shù)據(jù)中心收入的20%-25%，財報會表示將會對四季度收入帶來不利影響，但需求的快速增長足以彌補中國等區(qū)域GPU銷售的缺口。④游戲業(yè)務渠道庫存水平正?；箐N售回升：營收28.6億美元（同比+81%，環(huán)比+15%），返校購物季需求強勁，RTX和BLSS等創(chuàng)新為游戲生態(tài)持續(xù)貢獻價值。
投資建議：考慮到公司出色的產品力與AI帶來強勁需求，我們小幅上調盈利預測，預計2024-2026財年公司收入為588/878/958億美元（前值566/849/927億美元），凈利潤277/468/523億美元（250/418/470億美元），給予目標價中值582美元，對應2025財年PE 30x，維持“買入”評級。
風險提示：下游AI應用發(fā)展低于預期；AI芯片競爭加??；宏觀與地緣風險。
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