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投資要點(diǎn)
　　第三方內(nèi)飾龍頭，優(yōu)質(zhì)客戶助力業(yè)績高增。新泉股份是作為第一梯隊(duì)汽車飾件供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括儀表板、門內(nèi)護(hù)板、座椅背板等。受益于優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)（自主品牌及新勢力為主），業(yè)績近年來持續(xù)加速增長，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入69.47億元，同比+50%，歸母凈利潤4.71億元，同比+66%。
　　內(nèi)飾件千億賽道前景廣闊，競爭格局高度分散。內(nèi)飾消費(fèi)屬性明顯，細(xì)分產(chǎn)品種類繁多，參與者眾多，行業(yè)集中度較低（2021年國內(nèi)CR3約25.21%）。目前內(nèi)飾行業(yè)主要企業(yè)分為三類：外資供應(yīng)商、主機(jī)廠下屬供應(yīng)商、獨(dú)立第三方供應(yīng)商（如新泉股份），決定供應(yīng)商能否突出重圍的四大競爭要素為客戶資源、產(chǎn)能布局、成本費(fèi)用控制、技術(shù)。
　　新泉股份有望迎Beta及Alpha增長雙擊，助力業(yè)績一騎絕塵。
　　Beta：1）新能源滲透率提升，促進(jìn)整車格局轉(zhuǎn)變，帶動(dòng)汽車產(chǎn)銷量增長；自主品牌及新勢力崛起，帶來供應(yīng)鏈重構(gòu)機(jī)會(huì)，利好下游獨(dú)立零部件供應(yīng)商；2）內(nèi)資第三方內(nèi)飾企業(yè)成本把控及響應(yīng)速度優(yōu)于外資，國產(chǎn)替代邏輯加強(qiáng)；3）汽車消費(fèi)屬性升級和內(nèi)飾智能化變革，催化內(nèi)飾件單價(jià)提升。
　　 Alpha。1）技術(shù)研發(fā)能力及成本費(fèi)用控制能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，帶動(dòng)公司盈利能力提升；2）客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，且合作多款爆款車型，受益于下游客戶高景氣發(fā)展，有望訂單量持續(xù)高增，市占率進(jìn)一步提升；3）公司實(shí)施就近配套生產(chǎn)，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，上海、合肥及墨西哥項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)帶來龐大潛在市場需求。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為7.97、11.10、14.49億元，，按照11月23日收盤市值計(jì)算，對應(yīng)PE為32、23、18倍。由于公司上市以來經(jīng)驗(yàn)情況持續(xù)向好，且是國際知名品牌電動(dòng)車企業(yè)供應(yīng)鏈企業(yè)，市場對其估值較高，參考可比公司估值，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，整車廠價(jià)格競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目放量不及預(yù)期