>> 國盛證券-周大福(01929.HK)盈利質(zhì)量改善，F(xiàn)Y2024業(yè)績有望快速增長-231124
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊瑩,侯子夜 |
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公司FY2024H1營收/歸母凈利潤同比+6.4%/+36.4%，利潤率提升明顯。公司披露FY2024中報，營收同比增長6.4%至495.26億港元，受益于公司良好的成本管控、金價同比上漲以及產(chǎn)品升級，公司經(jīng)調(diào)整后毛利率同比提升1.4pcts至23.8%，銷售及行政開支占比同比下降1.4pcts至12.4%，主要經(jīng)營溢利率同比提升2.8pcts至12.1%，歸母凈利潤同比增長36.4%至45.51億港元，盈利質(zhì)量穩(wěn)步提升。
內(nèi)地：FY2024H1內(nèi)地營收同比下滑0.6%，公司聚焦單店運營，產(chǎn)品力持續(xù)提升。FY2023H1內(nèi)地營收同比下滑0.6%至406.8億港元，其中零售/批發(fā)渠道營收同比-3.7%/+2%。
渠道端：FY2024H1開店放緩，聚焦單店運營。截止期末公司于中國內(nèi)地擁有7458周大福珠寶零售點，按運營模式拆分：自營/加盟分別占比23.1%/76.9%，較期初+15/+174家。按市場層級拆分：一線/二線/三線/四線及其他城市門店占比分別為12.4%/42.1%/21.7%/23.8%，較期初+34/+103/+20/+32家。經(jīng)過多年的快速拓店，當前公司逐步放慢開店速度，將業(yè)務重點聚焦在單店效率的提升，F(xiàn)Y2024凈開店預計在300-400家之間。
產(chǎn)品端：公司持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)力度，推動集團利潤率改善。FY2024H1內(nèi)地黃金飾品/鑲嵌飾品RSV同比+15.1%/-5.8%，同店銷售分別-1.5%/-16.3%，同店銷量分別-7.3%/-27.6%，在金價上漲和產(chǎn)品升級的作用下，期內(nèi)黃金飾品/鑲嵌飾品ASP分別為5600/8100港元，同比分別提升400/1000港元，上半年公司發(fā)布傳承系列新產(chǎn)品（傳承系列銷售額占內(nèi)地黃金飾品RSV比重約為37%），同時推出全新開發(fā)的周大福鈴蘭鉆石系列，產(chǎn)品系列的持續(xù)更新迭代提升集團整體利潤率。
港澳及其他地區(qū)：FY2024H1港澳及其他地區(qū)營收同比增長57.7%，宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)推動港澳地區(qū)銷售向好。FY2024H1公司港澳以及其他地區(qū)營收同比+57.7%至88.46億港元，期內(nèi)黃金飾品/鑲嵌飾品RSV同比+89.8%/+2.1%，目前內(nèi)地赴港澳游客同比增長明顯，驅(qū)動消費改善。
FY2024公司營收預計增長高雙位數(shù)，利潤率改善明顯。根據(jù)公司披露10月1日至11月18日集團RSV同比增長21.5%，其中內(nèi)地RSV同比增長21%，受益于金價的同比上漲以及產(chǎn)品升級，內(nèi)地同店銷售增長6.7%（銷量下滑1.9%）。全年來看隨著后續(xù)基數(shù)走低以及公司持續(xù)的產(chǎn)品以及渠道優(yōu)化，我們預計公司營收增長中雙位數(shù)，業(yè)績大幅增長。
盈利預測與投資建議：我們調(diào)整公司FY2024-2026業(yè)績預期為70.84/84.31/97.99億港元，F(xiàn)Y2024 PE為17倍，維持“買入”評級。
風險提示：金價波動風險，市場競爭加劇風險，匯率波動風險。
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