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盈利符合市場預(yù)期。3季度Non-GAAP凈利潤同比增長43.7%/環(huán)比略降3%，符合彭博一致預(yù)期。收入環(huán)比增長7%，增長主要來自利息收入和經(jīng)紀(jì)傭金手續(xù)費(fèi)收入貢獻(xiàn)。受益于高息環(huán)境，單季利息收入保持環(huán)比增長，占收入比重達(dá)57%?？蛻艚灰最~環(huán)比增14%，平均傭金率環(huán)比小幅下降，主要受成交股票面額結(jié)構(gòu)影響，預(yù)計(jì)后續(xù)有望保持穩(wěn)定。費(fèi)用增長主要來自營銷費(fèi)用，獲客成本環(huán)比增長8%，但仍保持在預(yù)期水平。
　　新增客戶超預(yù)期。3季度新增入金客戶6.5萬人，前三季度累計(jì)16.5萬，已超過2023年全年指引的15萬。香港市場貢獻(xiàn)新增入金客戶的40%，線下獲客卓有成效，年長客戶貢獻(xiàn)3季度線下獲客的一半以上；新加坡市場，高息環(huán)境下貨幣市場基金持續(xù)吸引客戶，獲客保持強(qiáng)勁；美國市場客戶質(zhì)量改善，入金規(guī)模提升。期末客戶資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比持平，盡管市場走弱造成客戶資產(chǎn)市值下降，但資金流入仍強(qiáng)勁，尤其是新加坡市場客戶資產(chǎn)連續(xù)5個(gè)季度環(huán)比雙位數(shù)增長。9月公司新進(jìn)入加拿大和日本市場，我們預(yù)計(jì)通過豐富產(chǎn)品供給、優(yōu)化客戶體驗(yàn)，客戶增長勢頭值得期待。
　　財(cái)富管理轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。財(cái)富管理資產(chǎn)規(guī)模520億港元，同比增100%/環(huán)比增19%，債券持有規(guī)模環(huán)比提升；財(cái)富管理資產(chǎn)占客戶資產(chǎn)的比重達(dá)到11%，呈提升趨勢。
　　維持買入評級。受益于高息環(huán)境，利息收入成為公司收入增長的主要?jiǎng)恿?，市場?dān)憂在美聯(lián)儲加息結(jié)束并開啟降息之后，公司收入增速放緩。我們預(yù)計(jì)由于美國通脹受到結(jié)構(gòu)性因素的影響，高利率水平可能持續(xù)更長時(shí)間；若降息進(jìn)程超預(yù)期，則有望提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，股票成交更趨活躍，帶來交易傭金和融資需求的增長，彌補(bǔ)閑置資金利息收入下降。因3季度利息收入好于我們預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)4季度盈利環(huán)比穩(wěn)定，全年同比增50%。維持買入評級和目標(biāo)價(jià)70美元。