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事件：周大福發(fā)布FY24H1財(cái)報(bào)。
　　公司持續(xù)優(yōu)化定價(jià)策略、提升營(yíng)運(yùn)效率，疊加金價(jià)上行，利潤(rùn)增長(zhǎng)高于營(yíng)收增速。FY24H1公司實(shí)現(xiàn)收入495.26億港幣/+6.4%，毛利率24.9%/+1.3pcts，歸母凈利潤(rùn)45.51億港幣/+36.5%，歸母凈利率9.3%/+2.0pcts，主要經(jīng)營(yíng)溢利59.89億港幣/+37.7%。
　　FY24H1人員流動(dòng)與零售活動(dòng)有所改善，入境旅游復(fù)蘇、內(nèi)地游客重新回到港澳。按地區(qū)劃分，中國(guó)內(nèi)地零售、中國(guó)內(nèi)地批發(fā)、港澳和其他市場(chǎng)收入分別同比-3.7%/+2.0%/+57.7%；按產(chǎn)品劃分，珠寶鑲嵌、黃金首飾、鐘表分別同比-18%/+12.8%/+3.3%。
　　零售點(diǎn)：預(yù)計(jì)FY2024將新開(kāi)300-400個(gè)零售點(diǎn)。截止FY24H1，中國(guó)內(nèi)地周大福珠寶零售點(diǎn)7458家（+189），港澳零售點(diǎn)86家（+1），其他市場(chǎng)零售點(diǎn)55家（+5）。其中，中國(guó)內(nèi)地直營(yíng)零售點(diǎn)增加15家,零售點(diǎn)占比23.1%，零售值同比-0.6%；加盟零售點(diǎn)增加174家，零售店占比76.9%，零售值同比+17.1%。
　　同店：FY24H1中國(guó)內(nèi)地同店銷(xiāo)售減少3.5%，同店銷(xiāo)量減少11.9%，其中珠寶鑲嵌鉑金k金同店銷(xiāo)售-16.3%，同店銷(xiāo)量-27.6%，黃金首飾同店銷(xiāo)售1.5%，同店銷(xiāo)量-7.3%；港澳同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)59.6%，同店銷(xiāo)量增長(zhǎng)44.5%，其中珠寶鑲嵌鉑金k金同店銷(xiāo)售+5.9%，同店銷(xiāo)量+3%，黃金首飾同店銷(xiāo)售+94.4%，同店銷(xiāo)量+59%.
　　線上銷(xiāo)售：雙11期間，天貓、京東珠寶類(lèi)排名第一，商品成交額增長(zhǎng)90%；FY24H1線上銷(xiāo)售零售值占比4.6%，銷(xiāo)量占比11.2%，平均售價(jià)2100港幣，較FY2023H1的1800港幣明顯提升。
　　分紅:每股盈利0.46港元，董事會(huì)宣派中期股息每股0.25港元，F(xiàn)Y24H1派息率約為54.9%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：綜合預(yù)計(jì)FY2024/FY2025年歸母凈利潤(rùn)74.70億/90.25億元港幣，對(duì)應(yīng)當(dāng)前16x/13xPE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、門(mén)店拓展不及預(yù)期、新品推出不及預(yù)期