>> 東方證券-建材行業(yè)2024年度投資策略：地產(chǎn)鏈仍可期待，找尋細分賽道機會-231124
| 上傳日期： |
2023/11/25 |
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| 966KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
余斯杰,馮孟乾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
地產(chǎn)鏈建材：在逆境中尋找希望，開工端壓力測試后，機會漸顯，而竣工端毋須過度悲觀，仍有望保持韌性。居民購房意愿低迷，地產(chǎn)銷售連續(xù)兩年下滑，地產(chǎn)政策持續(xù)托底。地產(chǎn)新開工已連續(xù)三年下滑，幅度更高于地產(chǎn)銷售，當前下滑速度開始出現(xiàn)收斂，繼續(xù)下行空間有限。開工端建材持續(xù)遭受壓力測試，利空風(fēng)險緩釋，關(guān)注水泥和防水龍頭。雖然2023年竣工數(shù)據(jù)相對亮眼，但仍有積壓需求尚未釋放，因此2024年玻璃需求不必過于悲觀。
遮陽面料：行業(yè)前景廣闊，企業(yè)成長加速。國外發(fā)達國家的功能性遮陽材料市場已非常成熟，市場滲透率達到70%，國內(nèi)滲透率也在快速提升。國內(nèi)龍頭企業(yè)規(guī)模尚小，未來市占率提升空間較大，且呈現(xiàn)出高盈利、低負債、高現(xiàn)金流的特征，財務(wù)報表質(zhì)量優(yōu)異。西大門股權(quán)激勵目標明確，未來三年增速CAGR為29%。
光伏玻璃：供給增速放緩，供需結(jié)構(gòu)有望長期優(yōu)化。根據(jù)特變電工預(yù)計2023-2025年，全球光伏發(fā)電新增裝機量分別達到350GW、430GW、540GW，光伏玻璃需求有望保持增長。而供給端由于盈利較高點明顯回落，行業(yè)產(chǎn)能擴張速度放緩，且產(chǎn)能風(fēng)險預(yù)警機制逐步落實，供給端政策進一步收緊，產(chǎn)能增量無需過度擔憂。根據(jù)供需平衡表測算，2024年供需格局難以出現(xiàn)快速惡化，2025年甚至?xí)M一步優(yōu)化。
藥用玻璃：隨著第八批集采的落地，中硼硅藥用玻璃滲透率仍較維持較高的提升速度。如若配合同時期純堿等原材料價格的回落，藥用玻璃企業(yè)有望迎來量利齊升的高度景氣。
高純石英砂：假設(shè)2022-2025年，全球光伏裝機容量從230GW提升到540GW，我們測算2022-2025年高純石英砂需求將從5.7萬噸增長至13.8萬噸。其中內(nèi)層砂從2.3萬噸增長至5.5萬噸。雖然行業(yè)供給端有所放量，但是內(nèi)層砂仍然存在供應(yīng)瓶頸，因此我們看好具備內(nèi)層砂生產(chǎn)能力的企業(yè)。
建筑裝飾：聚焦城中村改造和保障性住房建設(shè)，挖掘建筑企業(yè)投資機遇。政策加速出臺，推動超大特大城市城中村改造。城中村改造和保障性住房結(jié)合推進，二者相輔相成，助力新一輪“房改”，有望獲得更大力度支持。改造中長期有望增加年化約2700億元貨值的優(yōu)質(zhì)供給，并可能帶來年化房地產(chǎn)開發(fā)投資3440億以及年化商品房銷售額2145億。區(qū)域性建筑企業(yè)迎來發(fā)展新機遇，包括規(guī)劃、勘察、設(shè)計、土建施工、裝修裝飾等。
投資建議與投資標的
預(yù)計2024年地產(chǎn)鏈建材基本面難有較大扭轉(zhuǎn)，但新開工端下行風(fēng)險減弱，可重點關(guān)注水泥和防水，尤其新疆等具備需求增長預(yù)期的區(qū)域龍頭；竣工端亦不必過度悲觀，優(yōu)選具備第二成長曲線的玻璃龍頭。新型材料重點關(guān)注遮陽面料，國內(nèi)企業(yè)在海外市占率有望持續(xù)提升，龍頭業(yè)績快速釋放；光伏玻璃供給投放放緩，景氣度或能維持；中硼硅藥用玻璃在政策推進下，市場規(guī)模仍在快速增長；高純石英砂或仍能維持高景氣，尤其關(guān)注具備內(nèi)層砂生產(chǎn)能力企業(yè)。建筑板塊聚焦城中村改造和保障性住房建設(shè)，相關(guān)區(qū)域性企業(yè)迎來發(fā)展新機遇，包括規(guī)劃、勘察、設(shè)計、土建施工、裝修裝飾等。建議關(guān)注旗濱集團(601636，未評級)、海螺水泥(600585，未評級)、東方雨虹(002271，未評級)、西大門(605155，未評級)、福萊特(601865，未評級)、石英股份(603688，買入)、力諾特玻(301188，買入)
風(fēng)險提示
地產(chǎn)銷售、開工、竣工不及預(yù)期；原料成本高企的風(fēng)險；遮陽面料海外市場拓展不及預(yù)期；光伏玻璃需求增長放緩、供給釋放超預(yù)期的風(fēng)險；高純石英砂供給超預(yù)期；測算假設(shè)變動對測算結(jié)果影響的風(fēng)險
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