>> 浙商證券-主動量化周報-價值風(fēng)格的背后：盈利預(yù)期底部-231119
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 1675KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
美債利率階段性回落定價充分，TMT領(lǐng)漲的權(quán)益中樞估值修復(fù)進(jìn)程結(jié)束，市場側(cè)重交易盈利端邊際改善，尤其是部分低估值板塊。其中，地產(chǎn)政策預(yù)期上修，農(nóng)業(yè)產(chǎn)能加速出清預(yù)期升溫，推動風(fēng)格由成長轉(zhuǎn)向價值，我們預(yù)計低估值修復(fù)的行情將持續(xù)1-2周，中期維持看好汽車ETF、工業(yè)母機ETF、半導(dǎo)體ETF。
12月的市場主線是什么？
外生看政策，內(nèi)生看周期。10月23日-11月17日，隨著美債收益率自5%左右開始回落，權(quán)益資產(chǎn)估值中樞出現(xiàn)系統(tǒng)性修復(fù)。從行情走勢來看，最終市場一致預(yù)期美債收益率在4.5%左右。然而，近期長端利率上行使得市場對于美債收益率的預(yù)期出現(xiàn)邊際下修，對應(yīng)TMT等高風(fēng)險屬性板塊邊際回落。接下來的看點有二，穩(wěn)增長政策落地，維持中美收支平衡背景下，基建拉動政策預(yù)期上修對周期板塊形成外生動力，看好機械等中游板塊。第二，盈利周期反轉(zhuǎn)，地產(chǎn)鏈、農(nóng)業(yè)板塊、半導(dǎo)體的盈利預(yù)期已處于周期底部，隨著盈利周期反轉(zhuǎn)線索的不斷出現(xiàn)，左側(cè)布局的資金將陸續(xù)入場。
近期哪些行業(yè)出現(xiàn)了盈利周期反轉(zhuǎn)的線索？
春季躁動期，重點關(guān)注盈利端預(yù)期博弈。本周深圳二套房首付比例下調(diào)，地產(chǎn)政策托底預(yù)期上修。近期，房地產(chǎn)供需兩端的支持性政策再度升溫，如供給端的“三個不低于”等政策持續(xù)支持房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，需求端“認(rèn)房不認(rèn)貸”等政策支持居民購房需求。另外，農(nóng)業(yè)板塊產(chǎn)能加速出清，盈利底預(yù)期強化。能繁母豬存欄數(shù)已由2022年12月的4390萬頭去化至10月底為4210萬頭，已接近上一輪周期低點（2022年4月，4177萬頭），在目前養(yǎng)殖利潤仍為負(fù)的情況下，行業(yè)產(chǎn)能有望進(jìn)一步出清，盈利底預(yù)期強化。
半導(dǎo)體周期拐點的高頻線索最近有哪些？
從中國臺灣半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)龍頭公司的10月營收增速數(shù)據(jù)來看，半導(dǎo)體周期繼續(xù)回升。例如，芯片設(shè)計、代工、封測龍頭聯(lián)發(fā)科、臺積電、日月光的10月營收增速分別由9月的-36.2%、-13.4%、-19.7%大幅改善至28.2%、15.7%、-12.5%。另外，從價格端來看，反映DRAM存儲芯片價格走勢的DXI指數(shù)由10月31日的21089.92點環(huán)比提升至11月24日的21865.39點，11月已累計上漲約3.7%。綜合最新數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為半導(dǎo)體盈利周期反轉(zhuǎn)有望進(jìn)一步演繹，維持看好半導(dǎo)體ETF的配置機會。
風(fēng)險提示
1、本篇報告觀點基于量化模型及客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計，存在模型失效風(fēng)險。2、基金倉位監(jiān)測等模型結(jié)果由數(shù)理統(tǒng)計方法估算得到，與實際情況可能存在差異。
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