>> 華泰期貨-液化石油氣周報(bào)：盤面顯著回撤，但運(yùn)力瓶頸尚未緩解-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
大?。?/td>
| 659KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
策略摘要
當(dāng)前LPG市場(chǎng)處于多空交織的狀態(tài)，在原油價(jià)格進(jìn)入震蕩回調(diào)階段后，成本端驅(qū)動(dòng)也明顯轉(zhuǎn)弱。本周PG盤面出現(xiàn)大幅回撤，但運(yùn)力瓶頸尚未緩解，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍受到一定支撐。此外，需持續(xù)關(guān)注各品種的現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)以及新倉(cāng)單的注冊(cè)情況。
投資邏輯
■市場(chǎng)分析
近期油價(jià)連續(xù)下跌，月差也同步轉(zhuǎn)弱，弱需求的擔(dān)憂成為壓制市場(chǎng)情緒的重要因素。在此背景下，歐佩克未來的生產(chǎn)計(jì)劃成為焦點(diǎn)。對(duì)于沙特而言，推動(dòng)聯(lián)盟實(shí)行限產(chǎn)保價(jià)的意愿依然存在，但需要面對(duì)更多來自歐佩克內(nèi)部的分歧。22號(hào)市場(chǎng)消息顯示，原計(jì)劃在本周26號(hào)召開的歐佩克會(huì)議被推遲至下周，原因是非洲成員國(guó)的產(chǎn)量配額存在爭(zhēng)議，這對(duì)歐佩克會(huì)議結(jié)果產(chǎn)生了不確定性，油價(jià)當(dāng)天也出現(xiàn)大幅波動(dòng)。依據(jù)我們的分析來看，非洲產(chǎn)油國(guó)明年的實(shí)際增產(chǎn)空間非常有限，調(diào)整其配額對(duì)其產(chǎn)量不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，沙特可能在推動(dòng)歐佩克成員國(guó)更大力度的減產(chǎn)，而不僅僅是將自愿減產(chǎn)的部分延長(zhǎng)。目前主要問題在于俄羅斯減產(chǎn)力度低于預(yù)期，其出口量基本與去年持平。如何平衡各成員國(guó)之間的利益并達(dá)成統(tǒng)一的協(xié)議對(duì)于沙特仍存在一定挑戰(zhàn)，下周會(huì)議的結(jié)果也將對(duì)石油市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響，需要重點(diǎn)關(guān)注。
近期（本周前）在油價(jià)走勢(shì)偏弱的環(huán)境下，LPG價(jià)格表現(xiàn)得相對(duì)抗跌，背后主要來自于高運(yùn)費(fèi)的支撐：厄爾尼諾現(xiàn)象造成的干旱持續(xù)影響巴拿馬運(yùn)河水庫(kù)系統(tǒng)，導(dǎo)致船閘運(yùn)行所需的淡水供應(yīng)減少，巴拿馬運(yùn)河管理局已多次減少單日通行船只數(shù)量。對(duì)于LPG市場(chǎng)而言，巴拿馬運(yùn)河是核心的運(yùn)輸通道，船東不得不選擇繞遠(yuǎn)路、或者高價(jià)購(gòu)買優(yōu)先通過權(quán)，無論哪種手段都大幅增加了實(shí)際運(yùn)輸成本。但與此同時(shí)，LPG下游化工需求持續(xù)承壓，被運(yùn)費(fèi)抬高的采購(gòu)成本終端難以消化，最具代表性的PDH裝置維持低開工負(fù)荷，LPG對(duì)石腦油的替代也不具備經(jīng)濟(jì)性，市場(chǎng)受到來自需求端的阻力較大。此外，雖然運(yùn)輸瓶頸問題短期難以緩解，但LPG運(yùn)費(fèi)已經(jīng)處于絕對(duì)高位區(qū)間，波動(dòng)或顯著增加。本周國(guó)內(nèi)LPG盤面出現(xiàn)了大幅補(bǔ)跌，我們認(rèn)為是價(jià)格處于相對(duì)高位時(shí)，對(duì)邊際利空因素的反應(yīng)。然而，目前運(yùn)力瓶頸仍未緩解，國(guó)際LPG運(yùn)費(fèi)依然處于絕對(duì)高位區(qū)間，巴拿馬運(yùn)河擁堵問題可能會(huì)延續(xù)到明年2月份，成本端的邏輯并未完全崩塌，盤面調(diào)整后或具備一定支撐。
此外，對(duì)于國(guó)內(nèi)期貨而言，隨著冬季臨近，需要考慮潛在的交割品切換邏輯，未來如果調(diào)油需求不佳、醚后碳四價(jià)格對(duì)民用氣從溢價(jià)轉(zhuǎn)為貼水，盤面將受到額外的壓制，需持續(xù)關(guān)注各品種的現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)以及新倉(cāng)單的注冊(cè)情況。
■策略
單邊中性，短期觀望為主；
■風(fēng)險(xiǎn)
無
|
|
