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核心觀點(diǎn)
　　■銅市場分析
　　現(xiàn)貨情況：
　　據(jù)SMM訊，11月24日當(dāng)周，SMM1#電解銅平均價(jià)格運(yùn)行于68,475元/噸至69,010元/噸，周中呈現(xiàn)震蕩格局。平均升貼水報(bào)價(jià)運(yùn)行于340至725元/噸，周內(nèi)呈現(xiàn)先低后高格局，但依然維持相對高位。
　　庫存方面，11月24日當(dāng)周，LME庫存下降0.28萬噸至17.85萬噸。上期所庫存上漲0.49萬噸至3.59萬噸。國內(nèi)社會庫存（不含保稅區(qū)）上漲0.72萬噸至5.70萬噸，保稅區(qū)庫存下降0.13萬噸至1.22萬噸。
　　觀點(diǎn)：
　　宏觀方面，本周美元維持偏弱格局，當(dāng)下市場對于年內(nèi)美聯(lián)儲再度加息概率的定價(jià)基本已經(jīng)消失，換言之市場越來越相信美聯(lián)儲已經(jīng)完成了加息。不過在周內(nèi)強(qiáng)勁的勞動力市場數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲會議紀(jì)要發(fā)布后，引發(fā)了人們對美聯(lián)儲計(jì)劃何時(shí)開始降息的懷疑。國內(nèi)方面，工信部指導(dǎo)開展光伏行業(yè)自律工作，制定《光伏組件功率規(guī)范誠信標(biāo)定和溯源自律公約》，并于11月21日組織光伏領(lǐng)域相關(guān)企事業(yè)單位正式發(fā)布。
　　礦端方面，據(jù)Mysteel訊，本周銅精礦現(xiàn)貨TC維持穩(wěn)定，現(xiàn)貨市場整體偏冷清。市場參與者主要集中于明年的長協(xié)談判上，本周礦山與中國冶煉廠的長協(xié)談判未達(dá)成協(xié)議，需要繼續(xù)推進(jìn)。海外供應(yīng)基本維持穩(wěn)定，非洲運(yùn)輸干擾有一定緩解，繼續(xù)關(guān)注重點(diǎn)在國內(nèi)冶煉項(xiàng)目進(jìn)展情況及檢修情況。
　　冶煉方面，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.1萬噸，環(huán)比減少0.1萬噸。11月份有部分冶煉企業(yè)計(jì)劃檢修，對產(chǎn)量影響較大，加之部分冶煉企業(yè)原料緊張，產(chǎn)量不及預(yù)期；其他冶煉企業(yè)正常高產(chǎn)，因此本周產(chǎn)量小幅減少。預(yù)計(jì)進(jìn)入12月后，冶煉影響將會逐步轉(zhuǎn)弱。
　　消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel訊，由于在高升水與高銅價(jià)的局面下，下游加工企業(yè)接受意愿較低，且部分企業(yè)選擇停爐減產(chǎn)，因此周內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)低迷，但后續(xù)隨著現(xiàn)貨升水高位回落，且銅價(jià)同樣走低，下游采購情緒回暖，消費(fèi)有所好。
　　總體而言，當(dāng)下就供需層面而言，下游需求環(huán)比逐步轉(zhuǎn)弱，但供應(yīng)端在礦端存在運(yùn)輸干擾，同時(shí)冶煉也有檢修安排的情況下同樣有所偏緊，導(dǎo)致升貼水居高不下。同時(shí)目前美元在美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期基本消失的情況下維持偏弱格局，因此在這樣的情況下，銅價(jià)預(yù)計(jì)仍然維持相對偏強(qiáng)態(tài)勢。
　　■策略
　　銅：謹(jǐn)慎偏多
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：short put @65,000元/噸
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　旺季需求大幅不及預(yù)期
　　海外流動性風(fēng)險(xiǎn)