>> 華泰期貨-鋁周報：云南減產(chǎn)初步完成，鋁價震蕩運行-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
鋁：隨著云南地區(qū)鋁企減產(chǎn)逐步落地，電解鋁供應收緊，但下游消費趨弱，短期鋁價上方承壓，建議以高拋低吸思路對待，關(guān)注庫存去化的延續(xù)性。
氧化鋁：氧化鋁的交易邏輯從此前的強現(xiàn)實弱預期轉(zhuǎn)向了弱現(xiàn)實弱預期，隨著西南地區(qū)需求量的下滑，建議謹慎偏空對待，但考慮到礦石緊張局面使得氧化鋁供應量難以大幅提升，且進入冬季后北方地區(qū)可能面臨環(huán)保限產(chǎn)制約，不宜重倉追空。
投資邏輯
■市場分析
鋁方面：本周滬鋁價格震蕩運行。截至11月24日當周，倫鋁價格+0.41%至2225.0美元/噸，滬鋁主力較此前一周-0.24%至18775.0元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的-37.55美元/噸變動至-40.4美元/噸。
供應方面，周內(nèi)云南地區(qū)涉及停產(chǎn)的企業(yè)基本完成初步的停產(chǎn)計劃，目前涉及到的停產(chǎn)總產(chǎn)能略超預期，減產(chǎn)總產(chǎn)能在120萬噸左右，電解鋁供應端收緊。近日北方進入采暖季，目前區(qū)域內(nèi)電解鋁廠暫未受到影響，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)動態(tài)。進出口方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-10月原鋁進口總量為117.27萬噸，同比增長172.92%；出口總量為11.34萬噸，同比增減少41.19%；凈進口總量達105.92萬噸，同比增加347.33%。海外方面，由于目前海外宏觀情緒較弱，鋁廠復產(chǎn)或需等待需求強勁復蘇，預計短期海外鋁企復產(chǎn)動力不足。
需求方面，鋁下游加工企業(yè)開工表現(xiàn)偏弱，周內(nèi)鋁下游行業(yè)龍頭企業(yè)平均開工率較上周持平為63.4%，受行業(yè)消費淡季等因素影響，建筑型材企業(yè)訂單暫無好轉(zhuǎn)，鋁型材龍頭企業(yè)開工率較上周下降0.2%至57.3%。鋁板帶箔市場需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱，鋁板帶平均開工率較上周持平為77%，鋁箔平均開工率較上周持平為77.6%，鋁線纜平均開工率較上周持平為66.8%。
庫存方面，截止11月23日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存64.4萬噸，較上周四庫存減少3.3萬噸，較去年歷史同期高出12.6萬噸。隨著進口貨源流入減少、云南減產(chǎn)落地、鋁錠出庫好轉(zhuǎn)的影響下，去庫拐點初步出現(xiàn)，庫存壓力在一定程度上得到緩解，關(guān)注后續(xù)庫存去化的延續(xù)性。LME鋁庫存較上周減少0.79萬噸至47.39萬噸。
氧化鋁方面：本周氧化鋁期貨價格震蕩運行。截至11月24日當周，氧化鋁主力價格周內(nèi)減少0.71%至2942元/噸，SMM氧化鋁指數(shù)價格周內(nèi)減少0.07%至2996元/噸，SMM氧化鋁指數(shù)對當月升貼水由周初的36元/噸變動至48元/噸。
供應方面，近日河北文豐新材料公司因電廠鍋爐設(shè)備檢修，蒸汽供應不足，氧化鋁減半運行，該公司氧化鋁建成產(chǎn)能480萬噸，折算運行產(chǎn)能240萬噸/年左右，具體恢復時間待定。考慮到礦石供應緊張，采暖季的到來等因素影響，預計年內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量難以大幅提升。需求方面，目前云南地區(qū)涉及停產(chǎn)的企業(yè)基本完成初步的停產(chǎn)計劃，涉及到的停產(chǎn)總產(chǎn)能略超預期，減產(chǎn)總產(chǎn)能在120萬噸左右，西南地區(qū)氧化鋁需求將下滑。截止11月24日當周，氧化鋁港口總庫存較上周的18.1萬噸增加5.8萬噸至23.9萬噸。
■策略
單邊：鋁：中性氧化鋁：謹慎偏空。
■風險
1、流動性收緊快于預期。2、消費不及預期。3、國內(nèi)供應大幅回升
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